金诚信(603979)2025年报&2026年一季报点评：铜板块量价齐升 公司经营业绩再创新高

事项：


　　公司发布2025 年报和2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入138.94 亿元，同比增长39.74%；归母净利润23.39 亿元，同比增长47.66%；扣非归母净利润23.21 亿元，同比增长47.79%；2026 年一季度，公司实现营业收入34.14亿元，同比增长21.45%，环比减少13.81%；归母净利润6.01 亿元，同比增长42.55%，环比增长2.7%；扣非归母净利润5.98 亿元，同比增长46.15%，环比增长2.97%。


　　评论：


　　铜板块量价齐升，公司经营业绩再创新高。2025 年，受益于公司矿山服务业务稳健和资源板块产能释放，公司年度业绩再创新高，2025 年归母净利润23.39亿元，同比增长47.66%。其中第四季度，公司实现营业收入39.61 亿元，同比增长33.28%，环比增长9.51%；归母净利润5.86 亿元，同比增长19.36%，环比下降8.79%；扣非归母净利润5.81 亿元，同比增长20.53%，环比下降11.02%。


　　公司矿山服务业务稳健发展。2025 年，公司全年完成井下掘进总量（含采切量）407.68 万立方米，计划完成率 105.36%；井下采供矿量 4,418.95 万吨（含自然崩落法采出的矿石量），计划完成率100.04%；实现矿服营业收入 66.13 亿元，同比基本持平，占营业收入47.60%。公司全年新签及续签合同金额约89亿元，单个项目规模显著提升。25 年公司首次承接赞比亚 Mufulira 矿山建设工程、博茨瓦纳Khoemacau 铜矿第五矿区地下采矿业务，持续深耕非洲市场，公司全年海外矿服营业收入40.5 亿元，同比基本持平，占矿服营收61.19%。


　　资源板块产能释放叠加铜价上行，成为业绩核心增长极。2025 年，公司生产铜金属（当量）9.14 万吨，销售铜金属（当量）9.27 万吨，销量同比+88.16%；磷矿石生产35.84 万吨，销售35.75 万吨。受益铜价上涨和销量增加，公司资源开发板块实现矿产品收入69.9 亿元，同比+117.67%，其中自有资源项目收入64.2 亿元，同比+99.92%，占营收46.18%。当前看，公司各矿山稳步推进，Dikulushi 铜矿井下供矿量、出矿品位、铜当量金属等生产指标均超额完成计划，再创历史新高；Lonshi 铜矿各项生产经营指标逐月稳步提升，西区出矿品位、选矿回收率、矿产铜、阴极铜均超额完成计划，达产后年产铜金属约4 万吨，东区基建工程竖井于7 月开工，主井、副井掘进进展顺利，达产后东区和西区合计年产约10 万吨铜金属量；Lubambe 铜矿实现年度“盈亏平衡”，选矿回收率从81.84%提升至83.21%；贵州两岔河磷矿北采区建设全面推进，力争2028 年底建成投产。根据公司规划，2026 年自有资源项目计划生产铜金属（当量）10.03 万吨、销售铜金属（当量）9.97 万吨，生产销售磷矿石30 万吨。


　　2026 年Q1 业绩超预期，盈利能力持续提升。2026 年一季度，公司铜金属（当量）生产2.24 万吨、销售1.81 万吨；磷矿石生产6.78 万吨、销售6.55 万吨；铁矿石成品矿生产39.86 万吨、销售40.29 万吨，受益于公司矿产资源产品（阴极铜、铜精矿、铁矿石）销量增加以及铜矿产品价格上涨，公司矿山资源开发收入18.06 亿元，同比增长36.03%，资源开发板块毛利8.41 亿元，同比增长46.71%；此外，公司矿山服务板块一季度收入15.56 亿元，同比增长6.01%，毛利3.80 亿元，同比增长5.41%，整体保持稳健发展态势，带动公司主营业务毛利12.2 亿元，同比增长30.76%，归母净利润6.01 亿元，同比增长42.55%，环比增长2.7%。


　　投资建议：考虑资源板块业务发力，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润32.3 亿元、38.9 亿元、46.8 亿元（26-27 年前值为26 亿元、29.6 亿元），分别同比增长37.9%、20.7%、20.1%。我们采用分部估值，矿服业务，考虑公司历史估值情况，我们给予矿服业务24 倍PE；资源业务，参考公司和可比公司估值情况，给予12 倍PE，对应2026 年目标总市值494 亿元，给予目标价79.27 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：金属产品价格大幅波动；项目扩产不及预期；矿服业务增长不及预期。

□.刘.岗./.李.梦.娇    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司