潮宏基(002345)2026年一季报点评：Q1业绩表现亮眼 加盟门店持续扩张

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　　潮宏基发布2026 年一季报。公司2026 年一季度实现营业收入25.0 亿元，同比增长10.9%，归母净利润2.6 亿元，同比增长39.5%，扣非归母净利润2.6 亿元，同比增长39.9%，EPS（基本）为0.30 元，归母净利率同比提升2.2PCT 至10.5%。


　　时尚珠宝首饰表现亮眼，加盟门店呈持续扩张趋势品类表现方面，26Q1 公司毛利率较高的时尚珠宝首饰收入同比增长超30%，该品类25 年收入占比为54.8%，收入同比增长71.8%，26Q1 收入继续实现高增长，表现亮眼。


　　门店数量方面，截至2026 年3 月末，公司总门店数为1669 家，较年初净减少1 家，其中加盟/直营分别为1495/174 家，较年初分别+9/-10 家。此外，一季度公司成功入驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等优质商业体系。


　　毛利率提升明显，经营净现金流大幅改善


　　毛利率：26Q1 毛利率同比提升4.0PCT 至22.9%，主要系毛利率较高的时尚珠宝首饰收入增速较快贡献，25 年时尚珠宝/ 传统黄金首饰毛利率分别为23.3%/12.7%。


　　费用率：26Q1 期间费用率同比下降0.3PCT 至11.2%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.1%/1.1%/0.6%/0.5%，分别同比+0.3/-0.2/-0.5/+0.1PCT。


　　其他财务指标：1）存货26Q1 同比增加35.2%至39.1 亿元，存货周转天数为208 天，同比增加6 天。2）应收账款26Q1 同比增加45.8%至5.3 亿元，应收账款周转天数为22 天，同比增加4 天。3）经营净现金流26Q1 为3.6 亿元，同比转为净流入，主要系收入增长、备货资金回笼及公司经营盈利能力提升所致。


　　维持盈利预测和“买入”评级


　　公司稳步推进加盟渠道扩张，时尚珠宝首饰呈快速增长。展望来看，公司将继续强化非遗花丝、时尚串珠和 IP 联名三大品牌心智印记品类，并继续进行门店规模扩张，积极拓展海外市场。


　　我们暂维持公司2026~2028 年盈利预测，对应2026~2028 年归母净利润分别为7.0/8.4/10.1 亿元，EPS 分别为0.79/0.94/1.13 元，当前股价对应的PE 为14/12/10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：金价波动风险、业内竞争加剧、加盟扩张效果不及预期。

□.姜.浩./.朱.洁.宇./.吴.子.倩    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司