广合科技(001389)：26Q1再高增 AI拓展顺利后续持续高增

报告摘要


　　事件概述：


　　公司发布26 年一季报，公司26Q1 实现营收19.14 亿元，yoy+71.35%，qoq+15.98%，归母净利润3.93 亿元，yoy+63.31%，qoq+34.45%，扣非归母净利润3.91 亿元，yoy+67.88%，qoq+37.35%，毛利率36.93%，yoy+1.74pct，qoq+3.47pct，净利率20.51%，yoy-1.01pct，qoq+2.82pct。


　　把握算力大机遇26Q1 业绩高增


　　1）26Q1 公司把握算力硬件需求激增带来的市场机遇，紧扣“算力”主线，坚定聚焦通用服务器、AI 服务器、交换产品，以及加速卡等算力PCB 市场，以技术创新驱动产品结构优化，通过数字化推动提产增效，经营业绩稳步提升；2）公司海外工厂泰国广合按原计划完成了核心客户的审核认证，伴随着重点客户认证和产品导入，以及泰国广合一期产能的释放，成为推动公司算力产品销售增长的第二引擎，一季度已实现盈利。


　　技术持续迭代保持领先优势，产能持续扩充为未来增长奠定技术1）公司紧密跟随全球算力技术路线图，围绕新一代算力产品及工艺开展各项研发工作。在通用服务器领域，完成了PCIE6.0 平台的转批量能力，在AI 服务器领域，完成了PCIe 交换板（30L+）、UBB/IO 板（28L-46L）、OAM 板（18L+，2 阶-8 阶HDI）、GPU 主板（24L6阶HDI）、中置背板（N+M/N+N 技术）等一系列高端产品的工艺能力认证，在数据中心交换机领域完成了400G＆800G 交换机板的量产。在工艺技术研发方面，在多孔对准度能力提升、6mm 厚板钻孔、30:1 高厚径比电镀、背钻对准度D+4 及stub 控制工艺等关键工艺能力取得突破，为进一步提升、优化产品结构打下坚实的基础。2）在产能扩充方面，公司2025 年持续技改提升瓶颈工序的产能、工艺能力，不断提高广州广合的数字化程度，不仅实现了技术能力的提高也实现了产能的的提高也实现了产能的提升，产品结构不断优化，交付竞争力显著增强。公司全资子公司黄石广合报告期内持续推动成本管控、调整产品结构、提产增效，25 年已实现扭亏为盈。泰国广合2025 年6 月正式投产，12 月实现月度盈利，盈亏平衡周期仅仅用了6 个月，实现当年投产当年盈利，后续将成为公司最重要增长极。


　　投资建议


　　考虑到AI 持续高景气，我们预计公司2026/2027/2028 年净利润为20.32/31.89/51.44 亿元（此前预计2026/2027/2028 年归母净利润为18.64/30.34/43.95 亿元），按照2026/4/29 收盘价，PE 为38.1/24.3/15.1 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险、研报使用的信息更新不及时风险。

□.王.芳./.刘.博.文    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司