伯特利(603596)：增强全底盘配套能力 战略布局机器人领域

事件：2026 年4 月28 日公司发布2026 年一季报：2026 年一季度公司收入26.74 亿元，同比+1.4%，环比-26.9%；毛利率19.43%，同比+1.5pct，环比-1.0pct；归母净利润2.69 亿元，同比-0.6%，环比-35.7%。


　　机器人初期布局完成，有望开辟第二增长曲线：公司已通过合资方式快速完成丝杠和电机布局，并通过投资奇瑞旗下墨甲机器人公司以及参与设立产业基金等方式深度绑定产业链资源。公司已经完成机器人核心零部件战略初期布局，后续将重点突破行星滚柱丝杠、微型丝杠、高性能无刷电机、机器人关节模组的自研自制，公司有望通过车规级技术赋能开辟机器人核心零部件第二增长曲线。


　　计划收购豫北转向，全底盘配套能力进一步增强：2026 年2 月公司发布公告称拟收购豫北转向50.9727%的股份，收购完成后公司将成为豫北转向控股股东，豫北转向也将纳入公司的合并报表范围。此外公司已完成集成式运动控制（IMC）功能的量产发布，全底盘配套能力将进一步加强。制动、转向、悬架产品有望发挥协同效应，持续为公司带来新增定点。


　　投资建议：公司以制动为基逐步拓展至转向、悬架，充分发挥全底盘的协同效应；同时公司战略布局机器人领域的丝杠、电机等产品，有望贡献第二增长曲线。我们预计公司2026-2028 年营业收入157.88/183.70/219.43 亿元，归母净利润15.35/17.49/20.12 亿元。对应PE 分别为18.2/16.0/13.9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，具身智能与智驾行业需求不及预期，行业竞争加剧。

□.吴.晓.飞    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司