中国动力(600482)：柴油动力持续上行 燃气轮机订单高增

业绩简评


　　4 月29 日，公司发布2025 年报和2026 年一季报。2025 年公司实现收入578.00 亿元，同比+11.81%，26Q1 收入128.60 亿元，同比+4.45%。2025 年公司实现归母净利润13.01 亿元，同比-6.47%，26Q1 归母净利润5.88 亿元，同比+48.64%。


　　经营分析


　　受益造船周期持续上行，公司船用柴油机订单持续高增，盈利能力持续提升。根据公司公告，受益船舶行业周期上行，2025 年我国船用柴油机市场延续高景气。公司船用柴油机接单1469 万马力，同比增长23.23%，其中低速机接单同比增长超27%；低碳零碳主机接单441 万马力，同比增长11.43%。公司批量承接数十台甲醇双燃料低速机订单。交付方面，公司2025 年船用柴油机完工1355万马力，其中低速机完工交付超1100 万马力，再创历史新高。2025年公司柴油动力业务毛利率25.86%，较2024 年提升4.96pcts,盈利能力显著提升。


　　公司是国内中小型燃气轮机龙头，受益燃机需求上行，公司燃机收入有望长期提升。根据公司公告，公司国内中小型燃气轮机龙头，在中小型燃机（5-50MW）拥有数十年的技术积累。公司自研的25MW 级燃机产品具备国际先进水平，CGT25 系列机组作为公司主打的自研产品，累计已交付数十台套并已成功进入海外市场。公司拥有25MW 海上平台用双燃料燃气轮机发电机组、15-30MW 海上平台发电机组、30MW 级国产燃驱压缩机组的国产化集成配套及供货能力；拥有SIEMENS、三菱日立等国际一流厂商2.5MW-110MW 功率段产品的系统集成供货能力。在当前全球燃气轮机需求爆发且海外燃机主机厂龙头公司产能紧张背景下，公司凭借过往海外订单的交付经验，有望实现燃机订单的加速提升。2025 年公司新签燃机供货订单同比增长40.7%，新签售后服务订单创历史新高，看好公司燃机业务收入长期提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计2026-2028 年公司营业收入为680/789/891 亿元，归母净利润为31/43/54 亿元，对应PE 为29/21/17X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险

□.满.在.朋./.房.灵.聪    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司