澜起科技(688008)2026年一季报点评：2026Q1归母净利润同比+61.3% 毛利率同比+9.3PCT

事件:


　　2026 年4 月28 日，澜起科技发布2026 年一季报，2026Q1 公司实现营收14.61 亿元，同比+19.5%；归母净利润8.47 亿元，同比+61.3%。


　　投资要点:


　　2026Q1 归母净利润同比+61.3%，毛利率同比+9.3pct


　　2026Q1 年公司实现营收14.61 亿元，同比+19.5%；毛利率为69.8%，同比+9.3pct；归母净利润8.47 亿元，同比+61.3%；扣非归母净利润6.04亿元，同比+20.1%，剔除股份支付费用影响后的归母净利润为9.42 亿元，同比+56.7%。


　　公司业绩增长主要系受益于AI 产业趋势，行业需求旺盛，且投资收益及公允价值变动收益合计2.33 亿元，同比+1235.1%；毛利率增长主要系DDR5 新子代RCD 芯片及互连类芯片新产品收入占比提高，互连类芯片毛利率达到71.5%。2026Q1，公司津逮产品线实现营收0.42 亿元，同比-48.2%。


　　公司控费能力优异，汇率、出售资产、股份支付因素或影响业绩


　　公司控费能力优秀，2026Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.99%/8.72%/1.71%/12.88%，同比+0.02/+0.38/+5.03/+0.36pct。财务费用率上升主要系2026Q1 受人民币对美元汇率升值影响，公司持有的外币资产（主要系公司收到发行H 股的募集资金）产生汇兑损失0.83 亿元（2025Q1 汇兑损.0失1 亿为元0）。


　　2026Q1，公司实现公允价值变动收益2.39 亿元，主要系公司在报告期内签署了出售相关股权资产的协议，从而产生公允价值变动收益；股份支付费用为1.00 亿元，在考虑相关所得税费用影响的基础上，该费用对归母净利润的影响为0.95 亿元。


　　RCD 芯片出货量显著增加，CXL、MRCD 等新品打造第二增长曲线


　　随着DDR5 渗透率提高且子代持续迭代，公司DDR5 RCD 芯片出货量显著增加，其中第三、第四子代RCD 芯片的出货占比进一步提升。


　　2026Q1 公司互连类芯片产品线实现营收14.17 亿元，同比+24.4%；其中，四款新产品MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD 及CXL MXC 芯片合计收入为2.69 亿元实现强劲增长，同比+93.8%，占互连类芯片收入的比例提升至19.0%。


　　公司CXL MXC 芯片用于内存扩产和内存池化，可实现CPU 和CXL设备的内存共享，降低数据中心总拥有成本，我们认为公司CXL 产品或卡位AI 基础设施内存池化赛道，将KV 缓存存储在池化的CXL 内存中，同时将热层保留在GPU 显存中。


　　盈利预测和投资评级：我们认为公司有望受益于AI 时代对内存互连芯片相关需求的增加，结合公司公告，我们调整了盈利预测，预计公司2026-2028 年分别实现营业收入69.00/87.14/116.57 亿元，同比+26%/+26%/+34%；归母净利润34.86/44.43/60.64 亿元，同比+56%/+27%/+36%，对应PE 分别为60.86/47.75/34.99X，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品研发风险、客户集中风险、汇兑损益风险、全球贸易风险、政策风险、存货跌价风险。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司