精工钢构(600496)：业绩实现高增 海外工建订单表现亮眼

事件：4 月27 日公司公告1Q2026 实现营收48.4 亿元元，同比+0.51%，实现归母净利润1.5 亿元，同比+21.9%，扣非归母净利润1.6 亿元，同比+45.4%。


　　销量略有下滑，工建、装配式、BIPV 订单表现亮眼。一季度公司钢结构销量33 万吨，同比-14.5%。公司新签订单66 亿元，同比+7.5%，其中国内、国际业务分别新签订单46.6、19.4 亿元，同比+12.3%、+7.5%。分行业来看，国内EPC 业务中工业建筑、公共建筑新签订单33.8、3.2 亿元，同比+32.6%、-40.1%，新兴业务中，EPC 及装配式、工业连锁及加盟、BIPV分别新签7.4、1.1、1.1 亿元，同比+57.7%、-77.9%、+106.6%，工建业务、EPC 及装配式业务与BIPV 业务实现高速增长；国外来看，工业建筑、公共建筑分别新签10.1、9.2 亿元，同比+40.7%、-27.1%，在制造业出海趋势的推动下，海外工业建筑订单实现较快增长。由于海外订单在毛利率和付款条件上优于国内订单，拓展海外业务有望带动公司盈利能力进一步提升。


　　毛、净利率均有改善，经营性现金流净流出增多。1Q2026 公司综合毛利率为11.75%，同比+2.59pct。公司期间费用率8.95%，同比+1.27pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.05、+0.43、+0.46、+0.34pct；资产及信用减值转回同比减少0.24 亿元，投资净收益同比增加0.23 亿，公允价值变动净收益同比减少0.27 亿元，综合影响下公司归母净利率为3.13%，同比+0.55pct。一季度公司经营性现金净流出0.84 亿元，同比多流出4.5 亿元，公司收付现比分别为105%、119%，同比+4.6、+8.4pct。


　　投资建议：我们预计26-28 年公司归母净利润为7.4、8.4、9.6 亿元，yoy分别+22%、+14%、+15%对应PE 为11、10、9 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，海外经营风险。

□.王.涛    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司