申通快递(002468)：量价齐升夯实基础 盈利改善势能强劲

事件： 2026 年4 月27 日，申通快递发布2025&2026Q1 业绩：2026Q1，申通快递完成快递业务量66.4 亿票，同比+14.4%，市占率13.9%，同比+1.1pct。2026Q1 公司完成归母净利润4.6 亿元，同比+94.3%。2025 年，申通快递完成快递业务量261.4 亿票，同比+15.0%，市占率13.1%，同比+0.2pct。2025 年公司完成归母净利润13.7 亿元，同比+31.6%。


　　结构优化驱动增效，盈利弹性持续释放： 2026Q1，公司单票快递收入2.33 元，同比+0.29 元。单票营业成本2.19 元，同比+0.24 元。单票费用0.08 元，同比+0.02 元。单票归母净利0.07 元，同比+0.03 元。2025 年，公司单票快递收入2.10 元，同比+0.05 元。单票快递成本1.98 元，同比+0.04 元，其中单票揽派送成本/运输成本/中心操作成本分别+0.02 元/+0.01元/+0.01 元，主要系货品结构优化。单票费用0.06 元，同比持平。单票归母净利0.05 元，同比+0.01 元。


　　量本质良性循环，盈利高增可期：公司“量、本、质”已形成良性循环，产品竞争力大幅提升。随着公司业务量稳健增长，市占率稳步提升，在反内卷提价+货品结构优化+运营效率提升带动降本的背景下，公司单票盈利亦有望大幅提升，全年业绩有望保持高增。


　　投资建议：我们预计申通快递2026-2028 年营业收入分别为660.7 亿元、717.0 亿元与767.0 亿元；归母净利润分别为20.1 亿元、22.1 亿元与24.1亿元，对应PE 分别为12.6 倍、11.5 倍与10.5 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：快递价格战重启；成本管控不及预期；行业增速不及预期；加盟商爆仓风险。

□.祝.玉.波    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司