易实精密(920221)：新能源汽车赛道深化+全球化产能布局+产业链垂直整合 三大主线推进长期发展

投资要点：


　　事件：公司发布2025 年报和2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入3.49 亿元（yoy+9%）、归母净利润5800 万元（yoy+7%）、扣非归母净利润5701 万元（yoy+11%），毛利率、净利率分别为30.51%、16.85%。2026Q1 公司实现营业收入8394 万元（yoy+5%），归母净利润1528 万元（yoy+2%）、扣非归母净利润1496 万元（yoy+2%）。此外，公司发布2025 年年度权益分派预案，拟每10 股派发现金红利1 元（含税），共预计派发现金红利1160 万元。


　　经营回顾：新能源汽车、通用汽车、传统燃油汽车销售额均实现增长。2025 年，公司新能源汽车零部件、通用汽车零部件、传统燃油汽车零部件、其他营收分别为15036 万元（yoy+14%）、7808 万元（yoy+10%）、8391 万元（yoy+13%）、3712 万元（yoy-16%），毛利率分别为29.38%（yoy+1.20pcts）、36.28%（yoy+5.30pcts）、31.96%（yoy-1.87pcts）、19.68%（yoy-10.49pcts）。2025 年营业收入同比增长主要系公司2025 年主营业务稳定增长，新能源汽车专用零部件、通用汽车零部件、传统燃油汽车零部件三大类产品销售额均实现了10%以上的增长；2025 年其他业务收入同比减少主要系2025 年销售定制模具和提供加工业务收入减少所致。区域方面，2025 年公司国内、国外分别营收31993 万元（yoy+9%）、2954 万元（yoy+6%），毛利率分别为29.39%（yoy+0.33pcts）、42.57%（yoy-1.55pcts）。2025 年公司国内收入占91.55%，国外收入占比8.45%，公司业务以内销为主。


　　2025 年成就：技术研发、市场开拓、降本增效多点发力，核心竞争力持续夯实。技术研发：公司加大研发费用投入与研发团队建设力度，聚焦新能源汽车零部件等核心领域的技术突破，以技术优势打造行业领先地位；2025 年，公司新增专利11 项，其中发明专利2 项，发明专利累计达19 项，累计各类专利达100 项。市场开拓：公司持续拓展业务领域，开发新项目，并不断优化客户群体结构，以巩固现有产品的市场地位；同时，公司通过提升产品附加值和技术含量，强化核心产品竞争力，持续扩大市场份额。


　　降本增效：随着各业务板块产能逐步释放，公司深入推进降本增效战略，有效降低生产成本、提高产能利用率，确保生产环节高效、有序、可控；2025 年，公司荣获江苏省工业和信息化厅授予的“先进级智能工厂”荣誉称号。


　　2026 年看点：募投项目顺利投产，多家境内外子公司完成布局，持续强化海外本土化产能、深化产业链完善性。2025 年公司募投项目“新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目”和“研发中心扩建项目”顺利竣工并全面投产，或将有效提升生产效率与交付能力。2026 年，公司计划稳步推进募投项目落地见效，并进一步增强新能源汽车零部件的研发、扩产能力，计划在现有新能源汽车零部件生产基础上，持续推进技术迭代升级，重点聚焦核心产品，巩固细分市场竞争优势，确保公司营收、效益稳步增长。


　　此外，为持续优化业务布局，2025 年公司先后设立EC MARK（海外本地化生产基地）、马克表处（上游供应链关键环节配套）、易实机械（锌合金压铸子公司）等多家境内外控股孙、子公司，计划通过延链补链、多点拓展，拓宽经营赛道，挖掘海内外市场发展空间。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.67/0.76/0.87 亿元，对应当前股价PE分别为26/23/20 倍。随着募投项目效能的持续释放、产业链布局的不断完善，公司或能在新能源汽车零部件赛道构建起“技术+产能+全球化”的核心竞争力，未来有望依托细分领域的领先优势，深度绑定优质客户，进一步扩大市场份额，实现营收与利润的双维度高质量增长，为全球化战略落地奠定坚实基础。维持“增持”评级。


　　风险提示：产品价格年降风险、原材料价格波动风险、出口业务风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司