金发科技(600143)年报点评：改性塑料与新材料板块销量盈利上行 推动全年业绩高增

事件：公司公布2025 年年报，2025 年公司实现营业收入653.96 亿元，同比增长8.07%，实现归属母公司的净利润11.50 亿元，同比增长39.44%，扣非后的归母净利润10.65亿元，同比增长57.78%，基本每股收益0.45 元。


　　改性塑料与新材料业务盈利提升推动全年业绩。公司是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业，主要业务包括改性塑料、绿色石化、新材料和医疗健康四大板块。2025 年公司改性塑料和新材料两业务保持良好增长态势，销量盈利上行推动了全年业绩增长。具体来看，改性塑料业务全年实现收入357.81 亿元，同比增长11.55%；绿色石化业务收入126.63 亿元，同比增长8.98%；新材料业务收入43.69 亿元，同比增长19.59%；医疗健康业务收入10.44 亿元，同比增长85.41%。


　　盈利能力方面，全年综合毛利率13.33%，同比提升2.02 个百分点，净利率1.76%，同比提升0.40 个百分点。


　　同比，其中改性塑料业务、绿色石化、新材料和医疗健康业务毛利率分别为24.43%、-5.3%、20.59%和-33.4%，同比提升2.36、1.06、4.76 和0.81 个百分点。总体来看，改性塑料和新材料业务盈利上行，绿色石化和医疗健康仍处于亏损状态，但同比有所好转。在改性塑料和新材料业务驱动下，公司全年净利润业绩呈现良好增长态势。


　　根据公司2026 年一季报，一季度实现营业收入155.90亿元，同比下滑0.49%，环比下滑1.21%；实现净利润3.05亿元，同比增长23.72%，环比增长257.77%；扣非后净利润2.88 亿元，同比增长33.79%，环比279.6%。在改性塑料与新材料业务推动下，一季度公司业绩延续增长态势。


　　改性塑料保持良好增长态势。2025 年，公司持续优化改性塑料产品结构及加强板块协同，在汽车、电子电工及新能源等高增长领域的市场份额稳步提升，推动了改性塑料销量与毛利同步增长，为全年业绩增长提供最大支撑。全年改性塑料销量295.06 万吨，同比增长15.64%，实现营业收入357.81 亿元，同比增长11.55%。其中车用材料、 家电材料、电子电工材料、新能源材料和消费电子材料销量分别为140.20、50.13、46.22、11.17 和13.10 万吨，同比分别增长20.86%、19.70%、18.09%、31.41%和25.96%。


　　受益于工程塑料占比的提升，该业务毛利率24.43%，同比提升2.36 个百分点。未来随着下游新能源、算力等领域需求的不断提升和产品结构的进一步改善，公司改性塑料业务有望保持增长态势。


　　新材料多点开花，新兴领域打开成长空间。 2025 年公司新材料实现销量28.38 万吨，同比增长20.25%，营业收入43.69 亿元，同比增长19.59%，毛利率20.59%，同比提升4.76 个百分点。其中特种工程塑料表现亮眼，销量3.41万吨，同比增长42.68%。公司产品成功应用于AI 算力、具身智能和新能源等前沿领域，如超薄无卤阻燃PPA 及高流动、低翘曲LCP 材料可用于AI 服务器高速连接器。新兴领域需求旺盛为公司带来成长空间。此外生物降解塑料持续推动新品新应用开发，强化全产业链协同。2025 年公司5 万吨生物基丁二酸、1 万吨生物基BDO 稳定投产，产品质量国内领先，推动全年销量22.63 万吨，同比增长25.37%，子公司金发生物实现扭亏为盈。


　　新项目储备丰富，为后续增长带来支撑。未来，公司将围绕国际化、数智化、精细化三大方向持续深耕。改性塑料方面，公司将加快波兰、墨西哥等海外基地产能建设，快速提升海外市场占比。绿色石化方面，公司将围绕建成15 万吨PP、20 万吨ABS 合成-改性一体化产线的目标，提升产业链协同效益。新材料方面，公司规划年产1 万吨LCP、1万吨耐高温半芳香聚酰胺等特种工程塑料项目，以及8 万吨生物降解聚酯项目。随着新项目的陆续推进，为公司未来增长奠定坚实基础。


　　盈利预测与投资评级：预计公司2026、2027 年EPS 为0.72元和0.99 元，以4 月28 日收盘价16.61 元计算，PE 分别为23.01 倍和16.79 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，给予公司 “增持”的投资评级。


　　风险提示：需求不及预期、产品价格下跌、行业竞争加剧

□.顾.敏.豪    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司