三七互娱(002555)季报点评：一季度利润高增长 新品表现优异

2026Q1 营业收入37.20 亿元，同比减少12.32%，环比增加6.15%，归母净利润8.73 亿元，同比增加59.02%，环比增加57.21%，扣非后归母净利润6.10 亿元，同比增加13.68%，环比增加4.26%。


　　投资要点：


　　新游戏表现优异。主营业务层面，一方面对存量游戏进行长线化运营，推动运营效率提升，另一方面2025Q4 以及2026Q1 上线的《生存33 天》《RO 仙境传说：世界之旅》《Last Asylum：Plague》等游戏表现优异，为公司业绩增长提供支撑。《RO 仙境传说：世界之旅》2026 年1 月在港澳台地区上线，上线后最高登上主要应用商店免费榜及畅销榜榜首，《Last Asylum: Plague》在全球市场表现亮眼，根据SensorTower 发布的2026 年3 月的数据，该游戏位列全球手游收入增长榜TOP10，在中国手游海外收入增长排行榜排名TOP5，为公司出海提供增长动能。


　　储备产品矩阵丰富。储备游戏有《赘婿》《斗破苍穹：斗帝之路》《斗罗大陆：传承》等产品，涵盖西方魔幻、东方玄幻、现代、古风等多样化题材，品类包含MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等。


　　毛利率环比提升显著，销售费用率同比下滑幅度较大。2026Q1 毛利率77.88%，同比提升0.62pct，环比提升5.21pct，销售费用率50.52%，环比提升5.97pct，同比下滑6.47pct，销售费用或系随新产品的上线与推广需要而产生波动，研发费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.09%、3.69%、-0.64%，总体平稳。


　　投资收益增加带动归母净利润大幅增长。2026Q1 公司非经常性损益为2.63 亿元，主要是通过联营企业投资的北京智谱华章科技股份有限公司在香港上市，智谱股价变动导致公司确认的联营企业投资收益增加，公司利润表中的投资净收益为3.59 亿元，同比增加981.35%，增加了3.26 亿元。


　　拟推进一年多次分红，增强股东回报。公司2026 年一季度现金分红提案为每10 股派发现金红利2.10 元，合计派发4.64 亿元，股利支付率53.20%。公司还拟在半年度、第三季度结合未分配利润和当期业绩进行分红。


　　盈利预测与投资评级：预计2026-2028 年EPS 分别为1.44 元、1.52元和1.60 元，按照4 月28 日收盘价，对应PE 分别为15.06 倍、14.24 倍、13.51 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新产品表现不及预期；买量成本增加；存量游戏流水下滑

□.乔.琪    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司