皖能电力(000543)：火电盈利趋稳新能源提速 分红承诺凸显长期价值

业绩简评


　　2026 年4 月29 日公司披露2026 年一季报，实现营业收入59.97亿元（同比-6.6%），归母净利润4.44 亿元（同比+0.2%），扣非归母净利润4.37 亿元（同比持平），贴近市场预期上限。


　　经营分析


　　控股主业盈利能力微降,投资收益及费用增利:收入端，参考煤炭贸易收入上年同期高基数（25 下半年确认方式有所调整，25H2 营收仅占全年24%），安徽省1-3 月火电发电量同比增长4.8%，因此预计电价降幅相对有限。利润端，Q1 营业成本同比下降3.2 亿元，毛利润同比下降1 亿元，毛利率同比下滑0.6pct，主要为燃料成本改善；净利率同比提升0.5pct，费用中研发、财务分别下降0.6、0.2 亿元，投资收益为2.1 亿元、同比提升0.3 亿元。


　　火电盈利有望稳定，新能源布局加速：2025 年公司控股在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步推进，当前积极谋划淮北国安容量替代等项目。新能源布局加速，2025 年收购木垒1GW风电及吐鲁番0.75GW 风电，奇台0.80GW 光伏全容量并网。2025年完成发电量622 亿千瓦时（同比+3.4%），平均上网电价为0.4248元/度（同比下降2.43 分/度，降幅5.4%）。截至2025 年底，在役、在建及核准待建新能源装机容量约3.2GW，规划力争2030 年火电超15GW，新能源超14GW（含新能公司）。


　　分红承诺彰显股东回报，关注资产整合进程。2026 年4 月公司发布2025-2027 年度分红承诺，分红占归母净利润比例分别为40%、45%、50%。2025 年拟现金分红8.59 亿元，占归母净利润的40%（上年同期为35%），对应年末收盘价股息率达4.77%。此外，公司通过安徽皖能丰禾聚变科技间接持有聚变新能3.45%股权，有望受益于聚变能商业化应用；2026 年1 月增资控股新能公司，公司作为集团唯一电力上市平台，关注后续新能源资产整合进程。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望稳定，新能源装机陆续投产贡献增量。考虑到26 年电价下降，我们调整公司2026-2028 年归母净利润预测至18.89/20.20/21.79 亿元，对应EPS 为0.83/0.89/0.96 元；公司股票现价对应A 股PE 估值为9.7/9.1/8.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　煤价持续上行；项目建设、上网电价不及预期等。

□.姜.涛./.许.子.怡    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司