新华保险(601336)2026年一季报点评：保险服务业绩提升及AC类资产兑现推动盈利正增

事件：


　　2026 年一季度，新华保险营业收入221.3 亿元，同比-33.7%；保险服务收入130.1亿元，同比+5.5%；归母净利润65.0 亿元，同比+10.5%；归母加权平均净资产收益率5.5%，同比-1.2pct；归母净资产1235.6 亿元，较年初+10.8%；新业务价值46.6 亿元，同比+24.7%；年化总投资收益率2.1%，同比-3.6pct；年化综合投资收益率1.8%，同比-1.0pct。


　　点评：


　　队伍质态持续向好，个险新单实现较快增长。公司持续推动营销队伍向专业化、职业化方向深化转型，2026 年首月绩优人力创四年以来新高，一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25%，队伍建设卓有成效。同时，公司聚焦长期险首年期交业务，一季度个险渠道实现长险首年保费146.4 亿元，同比+21.8%，其中，长险首年期交保费在较高基数下同比增长22.2%至145.2 亿元，主要受益于存款搬家背景下分红险持续热销；期交保费占长险首年保费比例达99.2%，同比+0.3pct。


　　银保业务结构优化，“量价齐升”推动新业务价值同比增长24.7%。2026 年一季度，公司不断增强渠道合作效能，银保渠道实现长险首年保费134.2 亿元，同比-10.9%，主要受较高基数下公司优化业务期限结构，趸交业务下滑影响；期交首年保费同比增长30.7%至97.0 亿元，期交保费占长险首年保费比例同比提升23.0pct 至72.3%，结构显著优化。个险业务推动下一季度公司总新单同比增长3.9%至302.0 亿元。其中，期交首年保费同比增长25.6%至244.5 亿元，十年期及以上期交新单在较低基数下同比大幅增长113.0%至11.5 亿元，占长险首年保费比例同比提升2.1pct 至4.1%。此外，公司退保率同比下降0.1pct 至0.4%，个人寿险业务13 个月/25 个月继续率同比持续提升，业务品质依然向好。预计主要受益于业务结构改善及定价利率下调等因素，测算一季度公司NBVM 同比提升2.6pct 至15.4%，“量价齐升”推动新业务价值同比增长24.7%至46.6 亿元。


　　投资短期承压，保险服务业绩提升及AC 类资产兑现推动盈利实现正增长。截至26Q1 末，公司总投资资产规模1.8 万亿元，较年初-2.3%。一季度公司年化总投资收益率/综合投资收益率分别为2.1%/1.8%，分别同比下滑3.6pct/1.0pct，主要受资本市场震荡影响。受益于保险服务业绩同比提升超30%、出售AC 类资产确认78 亿元投资收益以及部分投资扰动因VFA 模型计量的镜像作用被抵消（承保财务损失同比-65%），一季度公司实现归母净利润65.0 亿元，同比+10.5%。


　　盈利预测与评级：公司深入推进个险渠道转型，通过“XIN 一代”战略性人才队伍建设项目推动营销团队向专业化、职业化转型，构建长期高效的销售管理体系；同时积极构建银保合作新生态，丰富产品供给，聚焦期交规模，提升银保渠道价值贡献能力。目前，公司已形成“康养综合社区+照护医养社区+休闲旅居社区+健康管理中心”的全功能康养服务体系，预计未来随着公司康养产业与寿险业务协同发展，保障型产品销售有望回暖，推动业务结构进一步优化；叠加队伍质态持续改善及银保合作不断深化，全年NBV 在高基数下仍有望延续较好正增态势。


　　我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测369/404/448 亿元。目前A/H 股价对应公司26 年PEV 分别为0.64/0.44，维持A/H 股“买入”评级。


风险提示：经济复苏不及预期；权益市场大幅波动；长端利率超预期下行。

□.王.一.峰./.黄.怡.婷    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司