东鹏饮料(605499)：业绩符合预期 关注新品增长可持续性

公司发布2026 年一季报，26Q1 公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为58.9/12.6/12.0 亿元，同比+21.5%/+28.3%/+25.1%，业绩符合预期高增，现金流承压。渠道持续扩张，补水啦降速海岛椰引领增长。成本下降推升盈利能力提升。


　　业绩符合预期高增，现金流承压。26Q1 公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为58.9/12.6/12.0 亿元，同比+21.5%/+28.3%/+25.1%，符合预期。Q1 销售收现56.0 亿元，同比+15.1%；经营活动现金流净额4.5 亿元，同比-28.3%，主要系本期支付材料款及税费增加所致。


　　渠道持续扩张，补水啦降速海岛椰引领增长。分产品看，能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别44.1/6.5/8.3 亿元，同比+13.1%/+13.2%/+120.4%，其他饮料高速增长，收入占比由7.7%大幅提升至14.0%，补水降速明显，海岛椰放量带动其他饮料高增，春节期间海岛椰礼盒通过宴席渠道快速导入，多品类战略初见成效。分渠道看，经销/重客/线上收入分别50.7/6.0/2.1 亿元，同比+18.4%/+30.7%/+105.7%，重客及线上渠道增速更快，渠道结构持续优化。分区域看，华南/华中/华东/华西/华北收入分别14.1/13.7/10.5/9.7/9.2 亿元，同比+3.0%/+17.9%/+42.1%/+19.2%/+43.6%，华东、华北增速领跑，华南大本营占比由28.2%降至23.9%，收入结构更加均衡。报告期末经销商3628家，净增149 家。


　　成本下降推升盈利能力提升。26Q1 毛利率/净利率分别46.9%/21.3%，同比+2.4/+1.1pct，原材料价格下降带动毛利率明显改善，盈利能力提升，公司PET 全年锁价， 白砂糖价格处于低位。税金/ 销售/ 管理费用率分别0.9%/17.4%/2.8%，同比-0.0/+0.7/+0.3pct，销售及管理费用率小幅上升，系公司加大全国化市场投入所致，整体费用管控合理。


　　投资建议：新品驱动增长，关注可持续性及平台公司打造进展，维持“强烈推荐”评级。Q1 公司主品和补水有所降速，但公司积极开拓第三曲线，海岛椰等产品超预期，收入仍保持较快增长，后续更应关注新品增长的可持续性和平台型公司打造的进展。略调整 26-28 年 EPS 预测为9.37、11.01、12.56元，当前股价对应26 年22x 估值，关注超跌后的布局机会，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全风险、海外拓展不及预期。

□.陈.书.慧./.刘.成    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司