兖矿能源(600188)：业绩承压 弹性可期

公司发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现营收345.9 亿元（+1.8%），归母净利润39.5 亿元（+42.1%），扣非归母净利润10.6 亿元（-61.1%）。报告期内公司公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，增厚归母净利润28.43 亿元


　　煤炭业务：售价回落、成本增加，业绩承压；随着煤价上涨，弹性可期。2026Q1公司商品煤产量4155 万吨，同比-6.3%；商品煤销量3953 万吨，同比+3.1%，其中自产煤销量3797 万吨，同比+1.5%。价格方面，自产煤、外购煤销售均价分别为517 元/吨、677 元/吨，分别同比-11.5 元/吨、-66.4 元/吨。成本方面，2026Q1 自产煤吨煤销售成本343 元/吨，同比增加29.5 元/吨。公司市场煤占比较高，且澳洲煤炭销量占比约25%，有望充分受益于国际能源价格的上涨。


　　煤化工业务：量增本降，盈利增加；油煤价差走扩，改善可期。2026Q1 公司化工品产量261 万吨，同比+4.2%，销量223 万吨，同比+1.4%；煤化工业务实现营收62 亿元，同比-4.0%；毛利16 亿元，同比+7.7%，主要系原料煤价下行。


　　拟收购澳洲优质煤炭资源。4 月14 日，子公司兖煤澳洲与卖方签署具有约束力的交易文件，拟收购红隼集团100%权益，从而间接持有红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24 亿美元。红隼煤矿作为澳洲产量最大的井工冶金煤矿之一，生产低灰分、高流动性优质硬焦煤，在全球海运冶金煤获利曲线中位列前35%。若交易完成，能够提升公司煤矿质量、提高盈利能力。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。


　　2026 年受印尼煤炭减产以及地缘冲突等影响，国内煤价表现好于预期，维持盈利预测。预计公司2026-2028 年归母净利润为157/148/152 亿元。维持“优于大市”评级。


　　风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降；煤炭产能大量释放；新能源对煤炭替代；煤矿安全事故影响；地缘政治风险；公司分红率不及预期。

□.刘.孟.峦./.胡.瑞.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司