公牛集团(603195)：2026Q1稳步增长 期待拓展新业务

事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报。公司2025 年实现营业总收入160.26 亿元，同比-4.78%；实现归母净利润40.71 亿元，同比-4.72%。其中，2025Q4 单季营业总收入为38.29 亿元，同比-9.44%；归母净利润为10.92 亿元，同比增长8.23%。2026Q1 实现营业总收入40.6亿元，同比增长3.52%；实现归母净利润10.58 亿元，同比增长8.55%。


　　2025 年收入拆分：电连接产品、智能电工照明产品、新能源产品收入分别同比-7.90%、-2.80%、+5.71%。


　　2025 年净利率同比略增。毛利率：2025 年公司毛利率同比-0.11pct 至43.14% 。费率端： 2025 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为7.38%/4.45%/4.02%/-0.60% ， 同比变动-0.75pct/+0.1pct/-0.41pct/+0.1pct。财务费用变动主要系利息收入下降所致。净利率：公司2025 年净利率同比+0.07pct 至25.44%。


　　2026Q1 盈利能力回升。毛利率：2026Q1 公司毛利率同比提升1.7pct 至42.74% 。费率端： 2026Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为6.52%/3.18%/3.35%/-0.43% ， 同比变动-0.05pct/-1.52pct/-0.65pct/+0.26pct。净利率：公司2026Q1 净利率同比+1.24pct 至26.10%。


　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025 年业绩表现及未来地产整体环境，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润44.15/46.98/49.77 亿元，同比增长8.5%/6.4%/5.9%，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司