科达自控(920932)：前瞻布局矿山机器人 卡位“具身智能”新赛道

公司发布2025 年年报和2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入2.89 亿元，同比下降33.41%；归母净利润为-0.90 亿元，同比下降361.12%，业绩亏损主要系核心的智慧矿山业务受下游煤炭行业周期性下行、客户资本开支缩减影响，收入大幅下滑。同时，公司为提升竞争力持续加大投入，研发费用同比增长15.25%至0.59 亿元，财务费用因融资规模扩大同比增长56.79%至0.34 亿元，费用端刚性增长进一步加剧了利润端压力。


　　主业智慧矿山短期承压，静待行业景气度回升。


　　受煤炭行业周期性调整影响，下游煤矿企业普遍收紧资本开支，导致智慧矿山相关项目投入放缓。矿山数据监测与自动控2制02系5统年收入仅1.21 亿元，同比大幅下滑53.27%。


　　第二增长曲线新能源业务快速放量，盈利能力有待提升。


　　2025 年，充电桩（站）业务实现收入1.16 亿元，同比增长19.21%，首次突破亿元大关，毛利率为21.06%，同比大幅下降21.15 个百分点，主要系公司为响应国家消防安全政策要求，在消防安全设施、合规管控等方面增加了投入。


　　外延并购海图科技落地，打开“AI+”与新市场空间。2025 年公司以2.09 亿元现金收购新三板公司海图科技51%的股份。海图科技专注于智能化视频终端设备及机器视觉解决方案，业务覆盖智慧矿山、军工、智慧工厂等领域。此次并购对公司具有多重战略价值：


　　业绩增厚：海图科技2025 年实现扣非归母净利润4125 万元，超额完成了3800 万元的业绩承诺，在公司主业亏损的背景下，为合并报表贡献了宝贵的利润。


　　技术协同：通过整合海图科技在智能视觉核心部件与算法领域的底层技术，公司有望降低相关产品成本，强化对煤矿具身智能的把控能力，并加速其他业务的智能化升级。


　　市场拓展：依托海图科技的现有渠道，公司业务得以延伸至军工、石油化工、智慧工厂等新赛道，为未来增长培育了新动能。


　　前瞻布局矿山机器人，卡位“具身智能”新赛道。科达自控与杭州宇树科技、山西焦煤集团强强联合共同开发适用于煤矿井下复杂工况与狭窄空间环境具身智能机器人系统，组成覆盖“技术研发-场景应用-市场落地”全链条的黄金组合。科达自控与宇树科技合作研发矿用多足机器人，直面了当前矿山智能化转型中的一个核心痛点：


　　虽然愿景美好，但多功能、高自主性的矿用机器人，尤其是多足机器人，真正落地应用并成为标杆的案例非常少见。宇树科技四足机器人全球市场份额超过60%，在人形机器人出货量上也处于全球领先地位，有望全面助力矿山多足机器人应用落地。科达自控作为“智慧矿山第一股”，拥有70 多项矿山机器人相关知识产权，深刻理解矿山痛点，深知井下环境的复杂性和安全可靠性的极致要求，在深　　刻了解井下要求的前提下，科达自控负责机器人的工业级可靠性设计、防爆认证体系的构建及系统集成，这些技术奠定了机器人能否“下井”的关键。“场景方”（山西焦煤）、“技术方”（宇树科技）和“集成落地方”（科达自控）的强强联合，各施所长，有效规避了单一企业可能面临的技术、场景或落地瓶颈，有望将实验室产品转化为真正可规模应用的矿山装备，若成功，不仅带来商业价值，更具备重要的行业标杆意义和战略价值，输出智能矿山建设的“山西方案”和“中国标准”。


　　投资建议。考虑到下游煤价景气度回归，远期公司海图科技和矿山机器人业务放量，我们预计26-28 年公司实现归母净利润548、2305、4705 万元，对应PE274.4X、65.2X、31.6X。


　　风险提示：海图科技业务不及预期，费用大幅增长，矿山机器人不及预期。

□.张.津.铭./.刘.力.钰./.高.紫.明./.鲁.昊./.张.卓.然./.张.晓.雅    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司