柏楚电子(688188)：1Q26&2025业绩符合预期 向方案解决商持续转型

1Q26&2025 业绩符合我们预期


　　公司公布1Q26 业绩：收入5.48 亿元，同比+10.53%；归母净利润3.16 亿元，同比+23.87%；扣非归母净利润2.91 亿元。2025业绩：收入21.96 亿元，同比+26.5%；归母净利润11.13 亿元，同比+26%。业绩均符合我们预期。


　　发展趋势


　　产品结构影响毛利率。4Q25 毛利率76.44%，同比+1.6pct、环比基本持平；2025 年毛利率77.66%、同比-2.3pct，主要系硬件销售占比提升，全年控制系统/智能硬件销量分别+6.7%/61.8%。


　　1Q26 毛利率74.5%，同比-3.2ppt。


　　费控改善提升净利率。1Q26 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.71%/5.79%/11.43%/-4.23%，同比分别-0.56/-12.63/-1.03/-3.04ppt，费用端的高效管控有效对冲了毛利率下滑的影响，提升了最终盈利水平。1Q26 公司净利率57.7%、同比+6.22ppt。


　　目标成为覆盖全链条关键工序的智能化、无人化工厂方案提供商。当前，公司持续拓展智能焊接与超高精密业务曲线，2025 年相关业务均实现较快增长；同时，公司旨在长期成为覆盖全链条关键工序的智能化、无人化工厂方案提供商，根据公司4 月公众号，发布平面切割无人值守方案，可以减少大量人工操作，为下游客户带来战略化转型的机遇。


　　盈利预测与估值


　　基本维持2026 年的净利润为13.74 亿元,首次引入2027 年的净利润为16.58 亿元。当前股价对应2026/2027 年29.1 倍/24.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和190.00 元目标价，对应39.9 倍2026 年市盈率和33.1 倍2027 年市盈率，较当前股价有37.2%的上行空间。


　　风险


　　激光切割机出口和船舶下游景气度回落；激光焊接新产品推进不及预期。

□.张.杰.敏./.王.之.昊./.严.佳./.张.梓.丁./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司