海天味业(603288)：26Q1开局稳健 强者恒强

公司发布2026 年一季报，业绩符合预期


　　2026Q1 公司实现营业收入90.29 亿元（同比+8.6%），归母净利润24.44 亿元（同比+11%），扣非归母净利润23.47 亿元（同比+9.3%）。


　　2026Q1 业绩符合预期。


　　核心品类稳健增长，其他品类增长亮眼


　　26Q1 酱油/ 蚝油/ 调味酱/ 其他产品收入分别同比+7.5%/+4.6%/+1.1%/+20.3%，酱油等核心品类持续稳健增长，其他品类增长较快预计主因料酒、凉拌汁等品类表现较好。


　　26Q1 线下/线上收入同比+7.7%/+19.6%，线上渠道延续高增态势。


　　26Q1 东部/ 南部/ 中部/ 北部/ 西部地区收入分别同比+6.6%/+8.4%/+9.4%/+8.1%/+9.7%，各地区均稳健增长。


　　成本红利+内部效率优化，毛利率、净利率双增


26Q1 毛利率同比+2.0pct，预计主因成本红利+内部效率提升；


26Q1 销售/管理/财务费用率分别同比-0.2/+0.3/+1.4pct，销售费用率基本平稳，财务费用率提升较多预计主因汇兑损失增加。


　　综合看26Q1 归母净利率同比+0.6pct，盈利能力强化。


　　投资建议


　　公司经营稳健，预计26-28 年收入分别为312/340/373 亿元（维持前值），同比+8%/+9%/+10%，归母净利润分别为78.7/87.6/97.1 亿元（维持前值），同比+12%/+11%/+11%，对应A 股PE 分别为29/26/24x，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费力不及预期、食品安全问题。

□.邓.欣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司