荣盛石化(002493)：一季度表现亮眼 炼化龙头盈利能力与韧性凸显

业绩简评


　　2026 年4 月27 日公司披露2025 年报及2026 年一季报，2025 年公司实现营收3086.22 亿元，同比减少5.47%；实现归母净利润8.48 亿元，同比增加17.09%。2026 年Q1 公司实现营收606.29 亿元，同比减少19.13%；实现归母净利润28.15 亿元，同比大幅增加378.46%。


　　经营分析


　　地缘冲突扰动石化产业链，推动下游炼油化工品顺价。受美伊冲突持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产品价格价差波动明显。截至26 年3 月底，国内主营炼厂炼油毛利达2353 元/吨，较年初664 元/吨上涨255%；PX-石脑油价差及PTA 加工费为121 美元/吨和153 元/吨，较年初分别-235 美元/吨和-202 元/吨；POY/DTY/FDY 价差分别为2692/1717/1492 元/吨，较年初分别+532/+507/+532 元/吨。后续若美伊局势逐步趋于缓和，石化产业链回归正常基本面，行业景气度有望进一步提升。


　　浙石化先进炼厂盈利能力凸显，叠加库存收益带动Q1 业绩表现亮眼。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境下，浙石化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，公司26 年Q1 实现净利润50 亿元，同比大幅增长307%。浙石化不断巩固炼化一体化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在一季度复杂市场环境下，不断提升高利润化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　受美伊冲突带来石化产业链产品价格大幅波动影响，公司一季度业绩超预期，因此我们略微上调公司的盈利预期：预测公司2026-2028 年实现营收3412.82/3468.84/3605.95 亿元，归母净利润48.97/58.85/77.80 亿元，EPS 为0.49/0.59/0.78，当前股价对应PE 估值为25.38/21.12/15.97 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。

□.孙.羲.昱    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司