新和成(002001)：Q1业绩符合预期 蛋氨酸和维生素涨价利好或将逐步体现

投资要点：


　　事件：公司披露26 年1 季报，实现收入62.95 亿元，同比增长15.7%，环比增长12.2%，归母净利润18.27 亿元，同比下滑2.8%，环比增长26.59%。业绩符合市场预期。


　　蛋氨酸放量，收入毛利创历史新高。据博亚和讯，2026 年1 季度VA/VE/蛋氨酸均价分别为69.5/65.1/24.6 元/ 千克， 同比分别变化-38%/-51.9%/+17.7% ， 环比分别增长11%/27.3%/25.8%。公司Q1 收入创历史新高或主要是蛋氨酸产能投产，我们判断销量同比增长。Q1 毛利率42.88%，同比下降3.82pct，或主要由于VA/VE 价格同比大幅下跌；随着产品价格触底回升，毛利率环比上升0.8pct。Q1 实现毛利27 亿元，同比增长6.26%，净利润下滑主要由于汇兑损失导致财务费用同比增加2.06 亿元。经营性现金流净额16.84 亿元，同比增长5.49%。


　　订单周期影响，蛋氨酸和维生素3 月涨价利好或将在Q2、Q3 体现。受中东局势影响，化工原料供应不稳定，维生素、蛋氨酸海外企业供给受损，赢创新加坡工厂3 月6 日宣布不可抗力声明。据博亚和讯，截至2026 年4 月28 日，VA/VE/蛋氨酸市场价分别为99.5/97.5/43.5元/千克，较3 月初分别上涨64.5%/63.9%/127%。由于维生素及蛋氨酸订单周期为月单甚至季度单，3 月以来产品大幅涨价或将在Q2、Q3 逐步体现。我们注意到2026Q1 联营和合营企业的投资收益0.37 亿元，环比2025Q4 基本持平同比大幅增长，蛋氨酸涨价对镇海炼化新和成合营公司的利润或将在后续季度体现。


　　香料和新材料奠定未来成长。公司以“一体化、系列化、规模化”为指导思想，围绕香料、日化品、医药中间体或其它精细化学品进行研究开发，推动香料新基地项目顺利落地，不断推出香料新品种，实现产品的功能化和差异化，持续提升产品核心竞争力。新材料领域，公司聚焦高分子聚合物及关键中间体，做成做好大产品，协同发展下游应用。立足“化工+、生物+”，把新材料产业打造成公司重要的支柱产业。今明年公司己二腈等项目预计陆续投产，新材料业务增长有望加速。


　　盈利预测与评级：蛋氨酸和维生素价格较年初大幅上涨，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为113.1/116.7/128.8 亿元，对应PE 估值分别为9.6/9.3/8.4 倍。公司是全球精细化工龙头之一，兼具产品涨价弹性及新材料未来成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示。产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期

□.张.峰./.刘.晓.宁./.李.辉./.李.佳.骏    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司