东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：业绩符合预期 多品类稳步加力

事件：公司公告2026 年一季报，26Q1 营收58.88 亿元，同比+21.46%，归母净利润12.57 亿元，同比+28.31%，扣非后归母净利润12.00 亿元，同比+25.15%。


　　特饮稳健增长，新品提速贡献增量。分产品来看，26Q1 特饮、补水啦、其他饮料收入分别为44.1、6.5、8.3 亿元，分别同比+13.1%、+13.2%、+120.4%；综合25Q4+26Q1 特饮、补水啦、其他饮料收入分别同比+12%、+26%、+135%，补水啦出货端边际放缓主要系新品(海岛椰/港式奶茶等)抢抓春节加大产能倾斜、焕新代言包装等，真实动销端更快。分区域来看，26Q1 华南、华中、华东、华西、华北收入分别同比+3%、+18%、+42%、+19%、+44%，考虑到25 年华南收入同比+18%、且预计四季度受春节带动增速更快，综合25Q4+26Q1 我们预计华南仍有双位数增长。


　　毛利率较好提升，费用率相对可控。26Q1 销售净利率同比+1.1pct 至21.3%，主要系毛销差提升所致。其中销售毛利率同比+2.4pct 至46.9%，主要系原材料提前锁价兑现成本红利、规模效应有所体现等综合所致。


　　期间费用率同比+1.6pct( 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+0.7pct/+0.3pct/持平/+0.6pct)，去年四季度费用已前置投放，一季度费用率相对可控。


　　短期动销维持强劲表现，中长期看好平台化潜力。随着终端网点数量逐步下沉到位，2026 年以来特饮维持双位数增长，海岛椰/港式奶茶等新品高增贡献增量，补水啦随动销旺季到来有望提速，多品类稳步加力。


　　同时基于后发优势和对饮料市场的深刻洞察，“1+6”多品类均落子景气赛道，中长期看好公司平台化运营能力。


　　盈利预测与投资评级：中长期看好东鹏平台化潜力，多元化、海外拓展加速迈向饮料巨头。当前在特饮大单品稳增、补水啦第二曲线崛起的同时，外加依托果之茶战略入局茶饮料赛道，亦规划在东南亚开启出海第一站。参考26Q1 经营节奏，我们维持2026-2028 年归母净利润预测为56.11、67.25、79.20 亿元，对应当前PE 分别为21、18、15X，维持“买入”评级。


　　风险提示：食品安全风险；原材料大幅上涨风险；新品不及预期风险。

□.苏.铖./.郭.晓.东    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司