金橙子(688291)：激光控制龙头 拟收购萨米特拓展航空航天领域

事件：2025年， 公司实现营业收入2.53亿元，同比增长19.46%；归母净利润3687.71 万元，同比增长20.93%。2026 年一季度，公司实现营业收入6280.14万元，同比下降2.43%，实现归母净利润5299.11 万元，同比大幅增长342.76%，实现扣非归母净利润912.17 万元，同比下降-16.61%。


　　激光切割设备行业快速发展。2023年我国激光切割设备市场规模320.5 亿元（占激光加工设备35.22%），2024 年预计增至325 亿元；主流的激光熔化切割技术能耗低，在航空航天领域可加工多种特种材料，适配核心零部件制造需求；叠加国产数控政策支持，行业正朝着超高功率、高速、高精度方向升级，满足高端制造严苛要求。


　　拟1.88 亿元收购萨米特55%股权。技术上，金橙子激光加工控制系统与萨米特高精密振镜、快速反射镜技术互补，可共同攻坚高端产品；市场上，萨米特覆盖航空探测、激光通信等领域客户，与金橙子工业端客户资源无明显交集，实现双向拓展；财务上，萨米特2023-2025 年上半年营收从2522.54 万元增长至3709.91 万元，净利润同步增长至1297.42 万元，且承诺2026-2028 年累计净利润不低于9150 万元。


　　稳健增长筑底2025 年盈利加速回升。激光加工控制系统贡献主要营收及毛利，2025 年实现营收1.83 亿元，占比提升为72.1%，毛利占比分别为87.09%。2025年，公司持续深耕市场开拓，积极推进业务拓展，激光加工控制系统、激光精密加工设备业务均实现稳步增长，实现营收2.53 亿元，同比增长19.46%。归母净利润3687.71 万元，同比增长20.93%。盈利质量持续优化，毛利率升至58.16%，同比提升1.61pp，净利率14.55%同比上升0.17pp。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 年营业收入分别为3.16、3.95、4.96亿元，归母净利润分别为1.04 亿元（处置持有卡门哈斯15%股权产生的投资收益）、9051 万元、1.11 亿元，EPS 分别为1.02、0.88、1.08 元，对应PE 分别为42、48、40x。考虑到公司在细分赛道的竞争优势显著，依托收购项目有望拓展航空航天领域增量市场，给予公司2026 年55x PE，对应目标价56.1 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、新产品开拓不及预期、收购事宜具有不确定性等风险。

□.胡.光.怿./.杨.蕊    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司