瑞丰新材(300910)：产品毛利率维持稳定 加快全球化布局

事件描述


　　4 月23 日公司发布公告，一季度公司实现营业收入8.77 亿元，同比增长3.24%，环比减少8.47%；归属于母公司所有者净利润1.4 亿元，同比减少28.22%，环比减少13.66%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.34 亿元，同比减少26.90%，环比增长3.92%。


　　报告期毛利率保持稳定，费用有所增长。


　　一季度公司实现营业收入8.77 亿元，同比增长3.24%，环比减少8.47%，销售毛利率达33.85%，同比-1.56pcts，环比+2.59pcts，盈利水平保持稳定。报告期内公司三费水平有所提升，其中销售费用为0.24 亿元、管理费用为0.46 亿元、财务费用为0.14 亿元，三费占营业总收入比例达9.58%，同比+2.28pcts，环比+2.38pcts。销售净利润率为15.96%，同比-7.12pcts，环比-1.36pcts，盈利短期有所承压。


　　一季度河南省润滑油添加剂出口均价上涨。


　　根据海关数据，润滑油添加剂一季度国内出口6.59 万吨，环比-13.73%，同比+3.96%；出口均价2653 元/吨，环比+2.14%，同比-3.07%；润滑油添加剂一季度国内进口4.95 万吨，环比+0.89%，同比-7.15%；进口均价3948 元/吨，环比-8.18%，同比-3.47%。一季度河南省润滑油添加剂出口共计2.22 万吨，环比-26.57%，同比-19.06%；出口均价2708元/吨，环比+2.49%，同比+2.16%。


　　沙特合资公司注册落地，全球化布局不断完善。


　　公司全资子公司瑞丰香港，拟联合沙特法拉比下游公司在沙特延布市共同设立合资企业，股权结构方面瑞丰香港持股60%、法拉比下游公司持股40%。该合资公司已于2026 年2 月完成全部注册流程并正式取得相关注册证书。本次沙特生产基地项目落地建设，是公司继新加坡、迪拜、比利时海外仓储基地布局后，全球化战略版图的进一步拓展，旨在打造辐射中东、非洲、印度等市场得生产基地，面向区域合作客户及全球头部客户供应具备市场竞争优势的润滑油添加剂产品，提升公司全球市场竞争实力。本项目规划分两至三期分步推进建设，建成后将形成涵盖核心单剂及主流复合剂全品类的润滑油添加剂专业化生产基地，项目整体预计总投资约2.46 亿美元，其中一期工程建设核定投资金额预计约1.27亿美元。


　　投资建议


　　伴随公司全球化布局不断完善，公司市场竞争力将继续强化。我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润9.10、10.86、12.61 亿元，同比分别增长23.6%、19.3%、16.2%，对应PE 分别为15、13、11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　（1）新建项目建设进度不及预期；


　　（2）原材料及产品价格大幅波动；


　　（3）宏观经济下行。

□.王.强.峰    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司