东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：高质高增动销旺盛 盈利提升超预期

事项：


　　公司发布2026 年一季报。26Q1 实现营收58.88 亿元，同比+21.46%；归母净利润12.57 亿元，同比+28.31%；扣非归母净利润12 亿元，同比+25.15%。


　　评论：


　　26Q1 大单品加速增长、补水啦动销高增，有力打消悲观预期。26Q1 营收同比+21.5%维持高增，有力打消市场悲观预期。分产品，26Q1 能量饮料营收44.1亿元、同比+13.1%，环比有所加速；电解质饮料营收6.45 亿、同比+13.1%，主要系补水啦为配套姆巴佩/世界杯营销而调整包装、叠加旺季前产能紧张适度让渡产能给新品，预计补水啦终端动销同增40%、渠道库存明显下降；其他饮料营收8.3 亿元、同比+120.4%，果汁茶/椰汁/奶茶反馈积极。分地区，26Q1华南/华中/华东/华西/华北战区/其他营收14.1/13.7/10.5/9.7/9.2/1.7 亿元，同比+3%/+17.8%/+42.1%/+19.2%/+43.6%/+33.9%，省外全面高增，华南增速略有放缓，主要系25Q4 华南战区渠道库存降至低位、公司提前发货影响，实际26Q1终端动销维持快速增长。


　　成本红利释放、盈利提升超预期。26Q1 毛利率为46.89%，同比+2.42pcts，主要系公司前瞻性对PET 锁价且锁价成本同比下行，叠加白砂糖部分锁价，成本红利兑现；销售费用率为17.36%，同比+0.67pct，主要系加大冰柜投放影响；管理费用率为2.82%，同比+0.34pct，主要系管理人员薪酬、折旧摊销支出增加；财务费用率为0.22%，同比+0.59pct，主要系汇率波动导致汇兑损失增加。


　　此外政府补助增加带动其他收益占收入比重同比+0.46pct 小幅增厚盈利。最终，26Q1 净利率为21.35%，同比+1.13pcts，盈利提升超预期。


　　动销旺盛节奏从容、平台型企业价值进一步彰显。Q1 公司动销全品类高增，渠道库存同比均有下降，经营质量突出。展望未来，东鹏特饮表现亮眼已奠基年内高增基础，补水啦在行业竞争明显加剧背景下动销逆势高增、市占率提升5-6pct，预计随产能释放、品牌营销显效，Q2 起补水啦有望迎来加速增长。同时，果汁茶、奶茶等新品当前网点数量已达百万级别，公司强大渠道力得到充分验证，3 元无糖茶产品下半年起补齐产能，有望贡献积极增量。公司在新品研发、渠道推广及品类间产能调配上，均进一步彰显平台型企业优势。


　　大额回购及潜在激励，有力彰显中长期发展信心。公司前期公告拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购A 股股份，回购金额不低于10-20 亿元（价格上限为248 元/股），且其中90%以上金额用于注销并减少注册资本，小于10%用于员工持股计划或股权激励。此举有力彰显发展信心。


　　投资建议：公司稳步迈向平台型龙头，建议把握底部布局机会，紧盯旺季提速催化，重申“强推”评级。考虑公司动销旺盛，且PET 锁价全年、白砂糖及辅料部分锁价贡献成本红利，我们维持26-28 年业绩预测56.1/66.1/77.9 亿元。


　　公司以亮眼业绩有力打消悲观预期，且大额回购及潜在激励彰显发展信心。考虑软饮料行业长端景气突出，且公司平台化加速演进，未来有望持续收获份额，当前26 年PE 仅21 倍，价值已被明显低估，建议积极把握底部布局机会，紧盯Q2 提速催化，维持目标价300 元及“强推”评级。


　　风险提示：终端需求不及预期、行业竞争明显加剧、原料成本大幅波动等。

□.欧.阳.予./.范.子.盼./.董.广.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司