天娱数科(002354)：2026Q1业绩同比高增 AI业务平台及全球化战略稳步推进

事件：


　　公司2025 年实现营收20.8 亿元，同比增长31.6%；归母净利润-4885 万元、归母扣非净利润-1.17 亿元，两者去年同期分别为-1.18、-1.95 亿元。2026Q1 实现营收5.47 亿元，同比增长12.8%；归母净利润3024 万元，同比增长477%；归母扣非净利润3075 万元，同比增长459%。


　　25 年资产减值使业绩承压，26Q1 毛利率改善驱动业绩同比高增2025 年公司营收同比高增，主要得益于主要营收来源数据流量业务营收增长；归母净利润亏损，主要系计提应收账款减值损失9540 万元，商誉减值损失4498 万元、长期股权投资减值损失2583 万元。2026Q1 数据流量业务增长持续推动公司营收同比增长，同时归母净利润增幅较大，主要系AI 驱动的降本增效措施持续落地，带来毛利率改善。


　　AI 大模型矩阵赋能四大业务平台高质量发展公司依托以天星大模型为技术底座，自研智者千问大模型、智慧广告大模型、Behavision 空间智能大模型、智慧能源大模型共同构成的模型矩阵，构建AI 营销、AI 应用分发、空间智能MaaS、AI 售电等业务平台。具体来看：1）AI 营销平台：完善智能体能力体系，提升全链路经营效率；推出影视级AI 长视频创编平台CineART、AI 素材管理平台Flint 赋能内容创作。截至2025 年，AI 生成视频超12.5 万支，营销流程自动化创建投放计划1.4 亿条。2）AI 应用分发平台：已从通用应用分发向AI 应用分发延伸。截至2025 年，平台总注册用户达3.62 亿人，较2024 年末增长2469 万人。3）空间智能MaaS 平台：增强平台通用化输出与多场景适配能力，推出DotClub 开放式3D 内容生态平台，支持“3D 模型生成-模型交易-实体打印”应用。目前平台已累计沉淀150 万条3D 数据与518 万条多模态数据。4）AI 售电平台：提供电力交易场景下的智能决策能力。2025年累计签约用户357 家，签约电量7.53 亿千瓦时。


　　全球布局持续推进，AI 服务出海驱动海外营收高增公司全球化战略持续推进，2025 年海外业务营收达5737 万元，同比增长568%。业务从“产品出海”向“AI 服务出海”逐步延伸，具体来看：1）AI 营销：面向出海客户打造Flow 工作流引擎，实现“采集-创作-沉淀-发布-运营-转化”的全链路自动化服务；推动AI 营销业务在东南亚市场落地，为3C 数码、家电、快消等行业品牌提供服务。2）AI 应用分发：海外平台3uTools 依托数据智能分析能力，持续完善应用推荐、内容分发和用户运营能力。截至2025 年，平台累计注册用户达5775 万，月均活跃用户达232 万。3）电竞游戏：持续推动AI 能力与游戏运营体系深度融合。


　　2025 年《Sunvy Poker》、《飞升》、《苍穹变》等产品逐步形成覆盖多国市场的长线运营体系，其中《Sunvy Poker》全年总流水同比增长31.8%，付费用户数提升至6.26 万人。


　　盈利预测、估值与评级


　　依托AI 大模型矩阵，公司四大业务平台高质量发展推动数据流量业务增长。同时，全球化战略推进有望贡献增长新动能。因此，我们预计公司2026-2028 年营收分别为23.2/25.5/27.8 亿元， 对应增速11.8%/9.94%/8.96%，归母净利润分别为1.02/1.13/1.23 亿元，对应增速-/11.3%/9%。维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　AI 行业技术发展不及预期的风险，公司AI 及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。

□.郑.磊./.李.林.卉    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司