三七互娱(002555)：26Q1利润高增 《LAST ASYLUM》《RO》《生存33天》等新品表现优异

公司发布2026 年一季报，2026 年1-3 月实现营业收入37.20 亿元，同比下降12.32%，环比上升6.15%；实现归母净利润8.73 亿元，同比增长59.02%；实现扣非归母净利润6.10 亿元，同比增长13.68%。


　　全球化布局深化，SLG 新品《Last Asylum》与自研《RO》表现亮眼。本期业绩增长主要源于主营业务增长及投资收益贡献。《RO》《Last Asylum》《生存33 天》等上年四季度及本年度上线新品表现优异。据Sensor Tower榜单，《Last Asylum》位列2026 年3 月“全球手游收入增长排行榜”Top 10，同时在“中国手游海外收入增长排行榜”中跻身前五；《RO》于2026 年1 月在中国港澳台地区正式上线后，最高登上当地主要应用商店免费榜及畅销榜榜首；公司标杆产品《Puzzles & Survival》凭借创新的“三消+SLG”玩法融合和精准的区域化运营策略，在全球市场取得突破性成功，截至2025 年底，该产品全球累计用户规模超7000 万，累计流水已超过150 亿元。储备方面，公司当前共储备20 余款SLG 及RPG 产品，涵盖西方魔幻、东方玄幻、现代、古风等多元类型，产品管线较为充足有望持续贡献收入增量。


　　小游戏新品延续强势表现，研运一体优势持续兑现。末日生存RPG 游戏新品《生存33 天》为一季度业绩重要支撑之一，该游戏自2025 年11 月20 日上线后快速登顶微信小游戏、抖音小游戏及TapTap 等平台畅销榜。《时光大爆炸》首发即登顶iOS 免费榜，《英雄没有闪》上线后迅速登顶微信小游戏畅销榜并长期稳定在前五；老产品《寻道大千》《斗罗大陆：魂师对决》《凡人修仙传：人界篇》等通过精细化长线运营与活动节奏优化，生命周期进一步拉长。公司充分发挥"研运一体"优势，构建了完整的小游戏生态体系，在玩法设计上巧妙融合策略、模拟经营等元素，精细化运营模式效果显著。在《2025年中国小游戏百强企业榜》中，三七互娱位列第一。


　　持续稳定分红提供良好回报，积极布局AI 空间广阔。董事会已审议通过《2025年度利润分配预案》及《关于2026 年中期分红规划的议案》：2025 年度拟每10 股派发现金股利4.0 元（含税），2026 年拟在第一季度、半年度、第三季度实施分红，股东回报属性突出。公司2025 年累计现金分红及回购注销总额达23.67 亿元，2024 年累计分红与回购金额达23 亿元，持续稳定的高分红政策为投资者提供良好回报保障。公司本期利润增长亦受益于联营企业智谱挂牌上市带来的投资收益增加，AI 及前沿科技布局正逐步贡献财务回报。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司基本盘稳固，我们预期公司26-28 年营业收入分别为178.98/189.71/199.20 亿元， 归母净利润分别为30.97/34.12/37.89 亿元，对应当前股价市盈率分别为15.4/14.0/12.6 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：老游戏流水下滑风险、新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。

□.顾.佳./.谢.笑.妍    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司