海天精工(601882)：海外业务实现快速增长

海天精工发布2025 年年报及2026 年一季报，25 年实现营收33.68 亿元（yoy+0.48%），归母净利4.29 亿元（yoy-17.97%），扣非净利3.85 亿元（yoy-18.41%），低于我们此前预期（预期归母净利为6.22 亿元），主要系25 年国内下游部分传统领域有效需求仍不及预期，公司利润端有所承压。


　　26Q1 公司实现营收8.15 亿元（yoy+10.15%），归母净利1.11 亿元（yoy+12.57%），扣非净利0.68 亿元（yoy-20.13%），收入及归母净利有所回升。公司海外业务快速增长、产品布局不断拓宽、产能布局持续优化，有望实现稳健成长，维持“买入”评级。


　　盈利能力短期承压，期间费用率有所上行


　　公司25 年全年毛利率25.70%，同比-1.64pct；26Q1 毛利率25.58%，同比-0.34pct，下行幅度有所收窄。期间费用率方面，公司25 年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.66%/1.93%/4.55%/-0.26%，同比+0.98/+0.40/-0.40/-0.12pct；合计期间费用率达10.88%，同比+0.86pct。26Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.69%/1.89%/4.53%/0.58%，同比+0.81/+0.39/-0.32/+0.97pct；合计期间费用率达12.70%，同比+1.85pct，在市场下游需求不及预期背景下，公司费用率水平有所上行。


　　海外业务快速增长，全球化服务能力逐步增强


　　分地区来看，公司国内区域主营业务收入27.44 亿元，同比-5.94%，毛利率为22.82%，同比-2.83pct，短期承压。而海外区域主营收入达5.58 亿元，同比+50.01%，占主营业务比也上升至16.9%；毛利率达39.39%，同比+0.05pct。公司海外业务持续快速增长，且毛利率显著高于国内，有望驱动公司业绩持续增长。公司加速布局国际市场，增强全球化服务能力，25 年完成了巴西营销子公司的筹建，国内外员工紧密协作，“本土培养+海外实践”的孵化模式为全球化运营提供人力保障。此外公司还将提升墨西哥子公司的生产能力，并筹划其他海外区域产能，公司海外业务有望进一步成长。


　　产品布局不断拓宽，产能布局持续优化


　　在产品布局上，公司于CCMT 2026 展会上发布3 款五轴联动领域新品，包括GFM800 龙门五轴高速铣削中心、HF08 卧式五轴高速铣削中心和HF125M 卧式五轴加工中心，分别面向中大型复杂零件加工、大批量高效生产以及高精度复杂型面加工等核心难点，在高金属去除率、高动态响应、自主研发五轴头与高刚性结构设计上有技术突破，可支撑民用航空、新能源汽车、模具、医疗等高端制造领域的精密加工需求。在产能布局上，公司在26 年将加快提升广东子公司的生产能力，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目逐步投产和海外区域产能的建设，各产品线推进降本、研发优化、提升可靠性等工作，确保产品质量和市场竞争力。随下游需求逐步回暖，公司有望凭借其产品及产能布局实现业绩稳健增长。


　　盈利预测与估值


　　考虑到行业下游需求仍待复苏，我们下调公司26-27 年归母净利润预测为5.08/5.79 亿元（较前值调整-27.02%/-28.05%），新增预测28 年归母净利润6.66 亿元，对应EPS 为0.97、1.11、1.28 元。可比公司2026 年iFind一致预期PE 为25 倍，给予公司26 年25 倍PE 估值，对应目标价为24.25元（前值26.18 元，对应25 年22 倍PE）。


　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；海外产能建设不及预期。

□.倪.正.洋./.杨.云.逍./.张.婧.玮    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司