纽威股份(603699)：Q1归母净利润同比+31% 盈利能力持续提升

1Q26 业绩小幅高于市场预期


　　1Q26 营收18.13 亿元，同比+16.5%；归母净利润3.45 亿元，同比+31.4%；扣非归母净利润3.44 亿元，同比+40.1%。利润增速略高于市场预期，主要系产品结构优化带来的毛利率提升继续延续、超过市场预期。


　　发展趋势


　　毛利率持续提升。1Q26 毛利率39.16%（同比+3.79pct），延续同比上升趋势，我们判断产品结构优化与海外高毛利订单占比提升为核心驱动。净利率19.04%（同比+2.16pct），利润增速显著快于收入增速，主因毛利率提升叠加管理/研发费用率改善带来的规模效应，同时信用减值损失改善（26Q1 转回1176 万元 vs 25Q1 计提4387 万元）亦贡献增量。


　　汇兑造成负面影响。销售/管理/研发费用率同比-0.13/-0.63/-0.78pct，三费管控良好、规模效应持续显现；财务费用率同比+4.64pct 至3.52%，核心原因为人民币升值导致汇兑损失约7068万元（我们测算25Q1 为汇兑收益约1168 万元），合计影响利润总额约8200 万元。此外其他收益同比减少约1930 万元（352 万元 vs 25Q1 的2284 万元），亦对利润形成小幅拖累。经营活动现金流净额2.94 亿元（同比-9.5%），主因购买商品、接受劳务支付的现金同比增长36.1%，反映公司加大备货力度以应对在手订单交付需求。


　　盈利预测与估值


　　由于下游景气延续，我们上调2026/2027 营业收入3.70%/新引入至93.19 亿元/105.80 亿元，上调2026/2027 净利润10.20%/新引入至20.27 亿元/23.62 亿元。当前股价对应2026/2027 年22.8 倍/19.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于公司业绩持续稳健增长、带动估值中枢上行，我们同步上调目标价37.30%至70.00 元，对应26.80 倍2026 年市盈率和23.00 倍2027 年市盈率，较当前股价有17.20%的上行空间。


　　风险


　　汇兑损失风险，下游需求向下风险。

□.严.佳./.张.杰.敏./.刘.中.玉./.张.梓.丁    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司