瑞可达(688800)：业绩增速边际放缓 经营现金流大幅优化

【投资要点】


　　业绩增速边际放缓，2026Q1 利息费用增加影响利润表现。2025 年，公司实现营收31.51 亿元，同比+30.50%，归母净利润2.99 亿元，同比+70.63%，全年净利率显著提升。分季度看，2025Q4 公司营收同比+0.56%、归母净利润同比-4.67%，业绩增速边际放缓。2026Q1，公司实现营收7.52 亿元，同比-1.28%，归母净利润0.59 亿元，同比-22.09%，毛利率同比提升但利息费用增加影响利润表现。


　　新能源连接器业务量价齐升，出海战略成效初显。2025 年公司基本盘业务新能源连接器实现营收28.65 亿元，同比+31.41%，收入占比超90%。伴随新能源汽车、智能汽车、储能行业不断发展，2025 年公司新能源连接器产品迎来量价齐升，销量同比+23.40%、均价同比+6.49%。此外，公司加速全球化布局，在美国、墨西哥工厂基础上，积极筹建泰国、摩洛哥工厂，2025 年境外收入同比+30.77%至5.05 亿元，新增多家海外优质客户并获得项目定点。


　　通信连接器业务加快布局，AI 与数据中心领域取得关键突破。公司成功研发多款新型连接器并在5G 网络建设中赢得先机，配套全球主要通信设备制造商和通信系统制造商。在AI 与数据中心通信领域，苏州瑞创已实现400G/800G 高速铜缆产品小批量交付、正在推动产能爬坡，泰国瑞创亦按计划稳步推进。此外，公司已完成NV 电源类连接器产品的送样与测试，正就NV 下一代产品贡献电源类连接器解决方案。随着公司新产品逐步放量，有望为业绩长期增长注入新的动能。


　　积极卡位新兴赛道，2025 年工业及其他连接器业务收入同比+34.02%至1.18 亿元。人形机器人领域，公司连接产品涵盖电源、运动及运动控制、视觉与感知、高速大脑及域控等多个品类，目前已与全球头部具身机器人公司广泛合作，成功开发并供应百余款产品；低空经济领域，已完成EVTOL 产品及工业级飞行器相关产品解决方案研发；医疗器械领域，重点布局一次性内窥镜的插入部、消融系列的连接器及相关组件产品。


　　降本增效卓有成效，经营现金流大幅优化。公司管理变革初见成效，单位人效持续增长，企业运营效率指标持续优化。在毛利率维持相对稳定的情况下，2025 年公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.3/-0.9/-1.3pct，推动净利率同比+2.2pct 至9.6%。现金流方面，公司经营活动现金流量净额在2025 年及2026Q1 分别同比+246.92%、+223.82%，优质客户订单占比提高叠加回款改善推动经营质量大幅优化。


　　【投资建议】


　　公司专业从事新能源、通信、工业等领域的连接器、组件和模块的研发、制造和销售，受益于下游新能源汽车、AI 数据中心等领域需求高景气，随着募投产能投产和新产品逐步放量，公司业绩有望持续高速增长。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入分别为39.96/52.42/65.92 亿元，归母净利润分别为4.29/5.97/7.69 亿元，EPS 分别为2.09/2.90/3.74 元，基于2026 年4月29 日收盘价，对应2026-2028 年PE 分别为44.27/31.82/24.73 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　市场竞争加剧的风险。公司业务发展受市场环境影响，若新能源及通信行业后续发展进程缓慢或需求不及预期，或国内外经济环境、市场容量、连接系统产品技术路线等发生重大不利变化，亦或连接器行业产能扩张过快，公司未来业务发展可能面临市场竞争加剧的风险，进而对公司经营业绩造成不利影响。


　　海外市场拓展不及预期的风险。公司积极布局海外业务，国际市场的政治环境、军事局势、经济政策、竞争格局、突发事件等因素复杂多变，且法律体系、商业环境、企业文化等方面与国内存在诸多差异，公司可能面临因海外经营经验不足、经营环境恶化而导致的海外市场拓展不及预期的风险。


　　原材料价格大幅波动的风险。公司产品生产所需的主要原材料包括结构件、金属原料、塑胶材料等，原材料价格受经济周期、市场需求、汇率等多方面因素影响，若未来主要原材料采购价格持续上涨或出现大幅波动，且公司未能及时充分转移相关成本，可能对公司盈利能力造成负面影响。


　　新增产能消化不及预期的风险。募投项目建成后公司高频高速连接系统、智慧能源连接系统的产能将大幅提升，若后续下游市场增长未及预期或市场开拓受阻，公司无法取得充足订单以消化新增产能，募投项目新增产能可能出现闲置，进而对公司业绩表现造成不利影响。

□.马.成.龙    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司