海尔智家(600690)：北美扰动Q1暂承压 关注股东回报与修复周期

核心观点


　　公司 2026Q1 业绩受北美极端天气、关税及汇兑扰动阶段性承压，剔除北美后经营利润增长显著，经营韧性突出。国内渠道变革与套系化落地成效显著，空调逆势增长；海外欧洲、南亚、东南亚高增，对冲北美压力。公司持续加码股份回购与注销，股东回报力度显著提升。展望未来，看好高端化、全球化、数字化、智能化四轮驱动下盈利修复与份额提升。


　　事件


　　海尔智家发布2026Q1 季度报告。


　　26Q1 单季：公司实现营收736.87 亿元（-6.86%）；归母净利润46.52 亿元（-15.22%）；扣非归母净利润44.41亿元（-17.20%）。


　　简评


　　北美市场影响下阶段性承压，全球化结构优化成效显著海尔智家2026Q1 受外部因素扰动短期承压，经营环比显著改善，剔除北美后盈利表现亮眼。公司国内渠道与套系化推进顺利，海外多元区域增长对冲压力，大暖通协同释放红利，回购注销强化股东回报，长期成长逻辑清晰。


　　投资建议与风险提示


　　投资建议：我们认为公司凭借全球化布局、产品结构优化及研发创新优势，2026 年经营质量与盈利水平有望稳步修复，长期成长动能充足。预计公司 2026-28 年收入分别为3184.32、3438.74、3683.58 亿元，增速分别为5.32%、7.99%、7.12%，净利润为208.19、228.74、250.95 亿元，增速为6.48%、9.87%、9.71%，对应 PE 分别为9.75X、8.87X、8.09X，维持“买入”评级。


　　风险提示：1、美国宏观经济增速不及预期，家电销售与美国房地产表现息息相关。若美联储降息进展不及预期或地产增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格大幅波动：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。

□.马.王.杰./.翟.延.杰    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司