中际联合(605305)：业绩超预期 在手订单充沛夯实成长确定性

事件：4 月27 日盘后，公司发布2026 年一季报。


　　2026Q1 业绩超预期，归母净利润同比增长30.74%2026 年一季度公司实现营业收入4.39 亿元，同比增长38.41%；归母净利润1.29亿元，同比增长30.74%；扣非归母净利润1.2 亿元，同比增长29.34%。在2026年一季度存在汇兑损失的压力下，公司业绩实现快速增长我们认为主要系1）客户结构优化，产品市场拓展；2）在手订单饱满，收入确认加快。


　　盈利能力稳中向好，合同负债环比增长12.66%，在手订单饱满盈利能力：2026Q1 销售毛利率50.42%，同比增长1.78pct，环比增长11.68pct；净利率29.34%，同比下降1.76pct，环比增长11.91pct。


　　费用端：2026Q1 期间费用率17.49%，同比增长1.89pct，主要系财务费用大幅上升所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约5.32%、5.62%、3.53%、3.03%，同比变动-1.02、-1.56、-1.18、+5.65pct。


　　合同负债：2026Q1 合同负债3.08 亿元，环比增长12.66%，在手订单饱满。


　　风电高空安全作业设备龙头，国内产品升级+海外+多领域拓展打开成长空间1）国内风电市场需求向上，公司产品单机价值量提升。①风电新增装机需求：


　　根据《风能北京宣言20》，“十五五”期间年新增装机容量不低于120GW，将维持高景气度；②产品/解决方案优化迭代，带来单台风机产品配置价值量提升。1.产品迭代：公司推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机，其价格相较于普通升降机显著提升；2.解决方案优化：公司此前推出“双机登塔”方案，即升降机+免爬器/助爬器，带来单台风机配置产品价值量提升；③后市场需求：风电运维市场空间广阔，有望为公司中长期业绩提供增长点。


　　2）海外市场拓展：①存量市场：北美、欧洲市场均有大量存量改造需求，公司可享海外存量改造的蓝海市场；②新增市场：公司在海外市场相较国内有较大可提升空间。海外存量市场改造、新增市场市占率提升，有望带来增量业绩空间。


　　3）多领域拓展：公司产品向多领域，如工业与建筑、电网等，向平台型企业迈进。2025 年公司全新推出能源安全系统解决方案，可广泛应用于电网侧、用户侧、数据中信、电池工厂、新能源配套电站及储能集装箱、风力发电场等领域。


　　该产品可从源头阻断外源性火灾风险，实时精准感知潜在隐患，通过可视化技术实现火灾状态快速判断，最大成都降低火灾发生概率及事故损失。2025 年公司为西班牙及德国储能项目定制的消防系统顺利完成国内交付。


　　盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计2026-2028 归母净利润为6.5、7.5、8.6 亿，同比增长23%、15%、15%，CAGR=15%。对应PE 为16、14、12 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：1）国内风电新增装机不及预期；2）海外及其他领域拓展不及预期；3）地缘政治风险。

□.邱.世.梁./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司