建邦科技(920242)：已逐步走出大客户破产重组影响 关注泰国工厂产能爬坡进度

事件：公司发布2026 年一季报，符合我们预期。2026Q1 实现收入1.92 亿元，同比增长9.9%；实现归母净利1771.53 万元，同比下降5.2%；扣非净利润0.18 亿元，同比下降3.9%。


　　投资要点：


　　收入稳增长，汇兑扰动致利润承压。2026Q1 公司收入端保持稳健增长，展现公司经历关税扰动及大客户破产影响后的强大韧性，更凸显汽车后市场的长坡厚雪；归母净利润1771.53万元，YoY-5.20%，QoQ+33.06%，春节假期下，公司利润仍环比有较大提升，2026Q1 财务费用220.46 万元，YoY+219.42%，公司海外业务占比较高，汇率波动导致汇兑损失，若剔除汇率波动影响，公司已实现利润同比正增长，我们认为大客户Cardon 母公司破产重组对公司的影响正逐步减弱，随着汽车老龄化及保有量的持续提升，公司业绩有望底部回升。


　　持续多SKU 投放保持竞争力，多品类拓展打造第二增长曲线。公司26Q1 研发费用为504.99万元，公司坚持多SKU 常态化投放策略，年新品投放规模稳定在2000-3000 项，并积极推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，目前汽车电子SKU 超400 项，已实现近200项自产，新品持续推出保证公司议价权，自主生产降低成本凸显强竞争力。非汽车领域横纵拓展持续发力，依托供应链优势，家庭庭院、船艇、ATV/UTV 摩托车等产品延续高增态势，新品研发方面，智能房车牵引机器人实现量产，AEB 电机、光电信号转换器等项目稳步推进，持续打造后市场+非汽车领域平台型公司，拓宽第二增长曲线。


　　海外产能进入爬坡期，全球交付能力升级。2025 年公司泰国工厂取得《开业许可证书》，铸造类汽车零部件生产项目由建设阶段正式转入生产阶段，但产能爬坡初期良品率较低和外籍工人培训未到位导致泰国工厂仍未实现盈利。我们预计26 年随着泰国工厂良率改善、人员效率提升，叠加在手订单充裕情况，满产后预计每年贡献约1 亿收入，增强公司应对关税扰动和全球化交付的能力。26Q1 在建工程降至0 元，系子公司青岛拓曼电子科技有限公司上年购入厂房达到预定可使用状态并转入固定资产。


　　投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。公司逐步走出大客户破产重组影响，汽车保有量、平均车龄稳增，后市场长坡厚雪，关注泰国子公司产能爬坡后的业绩弹性，看好公司中长期发展。维持26-28 年盈利预测，预计26-28E 归母净利润为1.00/1.14/1.28 亿元，对应当前收盘价（4 月29 日）PE 为17/15/13 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：关税波动风险；新能源汽车维保需求不及预期风险；海外产能推进不及预期风险；公司收到《关于青岛建邦汽车科技股份有限公司向特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》。

□.汪.秉.涵./.刘.靖    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司