若羽臣(003010)：26Q1收入利润高增 看好自有品牌高成长势能

事件概述：


　　公司发布2026 年一季报，2026Q1 实现营业收入9.95 亿元，同比+73.34%；归母净利润0.72 亿元，同比+163.78%；扣非归母净利润0.67 亿元，同比+167.45%。


　　分析判断:


　　自有品牌及品牌管理业务扩张带动收入高增以及毛利率提升。


　　2026Q1 公司实现收入9.95 亿元，同比+73.34%，公告披露主要系自有品牌及品牌管理增加所致；营业成本3.52亿元，同比+33.00%，成本增速低于收入增速，带动毛利率提升至64.66%，同比+10.72pct。利润端看，公司实现营业利润0.83 亿元，同比+202.22%；归母净利润0.72 亿元，同比+163.78%；扣非归母净利润0.67 亿元，同比+167.45%，收入结构优化下盈利弹性持续释放。


　　销售费用率提升，管理及研发费用率同比下降。


　　2026Q1 公司销售费用5.29 亿元，同比+100.80%，销售费用率53.16%，同比+7.27pct，主要系市场推广费用增加所致；管理费用0.17 亿元，同比+1.34%，管理费用率1.70%，同比-1.21pct；研发费用0.09 亿元，同比+37.86%，研发费用率0.89%，同比-0.23pct；财务费用0.10 亿元，去年同期为-0.01 亿元，财务费用率1.00%，同比+1.11pct，主要系汇兑损失及利息支出增加所致。


　　后续关注自有品牌大促表现，保健品监管趋严有望利好头部品牌市占率继续提升。


　　公司收入及利润高增验证自有品牌孵化与品牌管理能力，展望全年，618、双11 等大促节点仍是检验自有品牌销售势能、投放效率及复购表现的重要窗口。国家市场监管总局正式宣布，自2026 年3 月起，在全国开展为期半年的营养品、保健食品市场专项整治行动。行业标准化和合规门槛持续提升，我们认为具备合规的产品研发、供应链管理、内容种草及多渠道运营能力的头部品牌有望受益于白牌商品出清，市占率有望持续提升。


　　展望2026 年，膳食营养补充剂景气延续、绽家扩品类及品牌管理新增合作有望共同驱动增长展望2026 年，我们认为公司增长仍主要来自三条主线：其一，膳食营养补充剂行业延续扩容，斐萃有望继续受益于科学抗衰赛道高景气，纽益倍也将由“半年贡献”切换为“全年贡献”，带动大健康板块持续放量；其二，绽家有望从“大单品驱动”进一步走向“多品类驱动”，在洗衣液、凝珠等核心品类基础上，洗洁精、无火香氛等新品类放量有望带动客单价、复购率和渠道覆盖同步提升；其三，品牌管理业务在存量品牌稳步增长之外，新增美斯蒂克合作有望贡献新的增量。整体来看，随着自有品牌及品牌管理业务占比持续提升，公司毛利率仍有优化基础，净利率有望持续优化。


　　投资建议


　　我们维持此前的盈利预测。我们预计公司26-28 年实现营业收入分别为5897/7494/8851 百万元，实现归母净利润分别为381/555/733 百万元，EPS 分别为1.23/1.78/2.36 元，对应PE 分别为25/17/13 倍（参考2026 年4 月29 日收盘价30.89 元），维持“增持”评级。


　　风险提示


　　（1） 行业竞争加剧；（2）新品推广不及预期；（3）产品迭代不及预期。

□.许.光.辉./.徐.晴    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司