亚香股份(301220)：产能释放盈利提速 全球化布局打开成长空间

事件描述


　　2026 年4 月29 日，亚香股份正式发布2025 年年度报告，并同步披露2026 年一季报。2025 年，公司实现营业总收入10.35 亿元，同比增长29.95%；归母净利润为1.16 亿元，同比增长107.60%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.67 亿元，同比增长20.51%，盈利端实现高速增长。2026 年一季度，公司营收3.18 亿元，同比增长21.57%；归母净利润0.16 亿元，业绩延续稳健态势。


　　事件点评


　　主业产销稳健增长，产品结构优化驱动盈利提升。2025 年，公司香料、香精制造板块营收10.36 亿元，毛利率26.39%，产销规模实现双位数增长。其中天然香料为核心主业，营收5.55 亿元，毛利率22.78%，市场需求稳定；合成香料受益于产能释放，营收同比大增122.03%，毛利率显著提升14.53pct，高附加值优势凸显；凉味剂业务经营平稳。区域端，海外业务营收同比增长40.62%，毛利率27.10%，显著高于国内，国际化产能布局持续赋能盈利提升。


　　香料行业景气上行，亚香股份产能与全球化优势凸显。全球香料香精行业稳步增长，2025 年市场规模预计达320 亿美元，国内增速领先全球。公司作为细分龙头，现有香兰素及凉味剂等核心产品设计产能合计超5200 吨，其中天然香兰素（丁香酚+阿魏酸）产能900 吨、凉味剂WS-23 产能800 吨，合成香兰素产能4000 吨。公司与IFF、奇华顿等国际巨头深度绑定，客户壁垒深厚；产能布局上，泰国基地一期已近满产，二期合成香兰素产能顺利投产并贡献盈利，有效规避贸易壁垒；武穴基地预计2026 年投产，进一步夯实国内产能，全球化供应体系持续强化，长期成长动力充足。


　　研发驱动产品升级，差异化布局打开成长空间。公司2025 年研发投入达0.56 亿元，研发投入占营收比例达5.41%，持续聚焦生物合成技术构建差异化壁垒。合成香料方面，2025 年下半年泰国二期4000吨合成香兰素产能顺利投产，客户导入进度良好。同时，公司持续研发、拓展新产品品类，致力于构建第四大产品体系，2025 年，龙涎醚系列等新产品已实现小批量供货，生物合成产品验证有序推进。此外，公司将启动泰国三期前期规划，重点布局高附加值生物合成香料，全球化产能与产品矩阵持续完善，长期成长动能充足。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2026-2028 年营业收入分别为16.15 亿元、20.50 亿元、26.29 亿元，同比增速分别为55.96%、26.98%、28.24%；归母净利润分别为3.10 亿元、4.33 亿元、6.25 亿元，同比增速分别为168.50%、39.53%、44.37%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为14 倍、10 倍、7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：


　　原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；新产品开发风险；环保风险。

□.刘.海.荣./.李.金.凤    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司