九号公司(689009)：电动两轮车逆势增长 割草机器人加快备货与供应链布局

事件：公司发布2026年一季报。2026Q1 公司实现收入 58.70 亿元 （同比+14.8%），归母净利润2.03 亿元（同比-55.4%），扣非归母净利润1.74 亿元（同比-60.1%）；报告期内汇兑损失2.48 亿元、股份支付费用0.37 亿元均对净利润造成明显拖累。


　　2026Q1 电动两轮车逆势增长，全年有望保持良好势头。分产品看，2026Q1公司电动两轮车/自主品牌零售滑板车/全地形车分别实现营收33.8/5.3/2.9亿元，分别同比+18.2%/+33.7%/+32.6%。2026Q1 公司电动两轮车业务占总营收约57.6%，销量达122.8 万辆（同比+22.3%），在行业整体因新国标切换而承压的背景下实现逆势增长，单车ASP 约2755 元（同比-3.4%），环比基本稳定。渠道方面，2026 年公司聚焦“量质齐升”目标，计划全年新增门店3000 家、翻新1000 家，目标实现有效存活门店数达13000 家。


　　产品方面，公司于25 年12 月推出3 款Fz 系列、26 年3 月推出1 款 Qz 系列新国标车型，此外公司于26 年4 月29 日召开新品发布会，进一步扩充新产品矩阵。随着渠道铺货和市场推广落地，我们看好公司新国标电动自行车销量的企稳回升，以及整体电动两轮车业务保持良好势头。


　　割草机器人业务积极应对欧盟反倾销，市场空间广阔。2025 年全球的智能割草机器人市场显著增长，欧洲以超过90%的出货量成为核心市场，美国市场则处于培育期，无边界割草机销量爆发，且对传统割草机的替代仍处于起步阶段。公司在2026 CES 上集中呈现覆盖从家庭到商用场景的五大新品阵容，包括面向大面积全地形庭院、主打极致性能的X4 旗舰系列；搭载三重融合定位技术、专为复杂庭院设计的H2 系列；针对中小面积的i2 AWD和兼顾精准导航与轻松上手的i2 LiDAR；面向商业场景的Terranox 系列。


　　面对欧盟反倾销调查，公司已加快向欧洲自有仓库出口产品，且海外工厂正全力推进产能爬坡，以增强供应链韧性和响应能力；另一方面，反倾销税将抬高行业对欧出口的整体门槛，中长期有望加速行业洗牌，利好头部企业。


　　原材料等价格上涨影响毛利率，汇兑损失造成明显拖累。2026Q1 公司毛利率为26.5%（同比-3.1pct），下降主要系原材料价格上涨影响，但公司电动两轮车产品自26 年4 月起优化价格策略，通过“取消促销折扣”或“缩小优惠幅度”的方式，实现在终端销售价格上的实质性温和上涨，既维护品牌价格体系，又有效传导部分成本压力。期间费用方面，2026Q1 公司销售/管理+ 研发/ 财务费用率分别为7.6%/11.1%/3.8% ， 分别同比-0.6pct/+1.0pct/+5.5pct，财务费用提高主要系汇兑损失所致。营运能力方面，2026Q1 存货周转天数为64.9 天，同比增加19.9 天，我们认为或与割草机器人向欧洲备货增大有关。


　　盈利预测及投资评级：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为20.0/24.8/29.9 亿元，PE 分别为16.4X/13.3X/11.0X，维持“买入”评级。


　　风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、关税政策变化。

□.姜.文.镪./.骆.峥    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司