诺诚健华(688428)：创新药商业化拓展顺利 即将迎来多个重要里程碑

事件：公司发布 2026 年1 季报，当季度实现营业收入5.29 亿元（+38.65%），归属于上市公司股东的净利润为1.06 亿元（+488.93%），归属于上市公司股东的扣非净利润为9593 万元（+5927.02%）。


　　创新药商业化拓展顺利，运营效率持续改善。26Q1 公司药品收入为4.50亿元（+44.54%），主要受益于奥布替尼持续放量、坦昔妥单抗和佐来曲替尼新增收入贡献。奥布替尼的r/r CLL/SLL、r/r MCL 及r/r MZL 适应症成功续约，1L CLL/SLL 适应症新进入医保目录，受益于医保对获批适应症的全面覆盖，我们预计奥布替尼的销售额仍将维持较快增长。


　　26Q1 公司销售费用同比增长4.20%，管理费用同比增长2.07%，增幅低于整体收入增速和药品收入增速，体现出公司运营效率持续改善。截至26Q1 末，公司持有现金及相关账户结余共约79.21 亿元，有助于保障现有管线临床研究的稳步推进。


　　核心管线临床研究稳步推进，即将迎来多个重要里程碑。奥布替尼PPMS&SPMS 适应症的全球III 期注册性临床试验稳步推进，ITP 适应症的NDA 预计于26 年上半年递交，SLE 适应症的临床III 期研究已经启动。Mesutoclax 联合奥布替尼用于 1L CLL/SLL 固定疗程的III 期注册临床试验已完成患者入组，在全球市场聚焦AML 和MDS 适应症，构筑差异化竞争优势。Soficitinib 特应性皮炎的III 期注册性临床已经完成患者入组，白癜风适应症的II 期临床已经完成患者入组，预计均在2026 年读出数据。公司核心管线临床研究稳步推进，2026 年将迎来临床数据读出和注册进展等多个重要里程碑。


　　盈利预测和估值。我们预计2026 年至2028 年公司营业收入分别为22.65亿元、27.14 亿元和33.03 亿元，同比增速分别为-4.6%、19.8%和21.7%；归母净利润分别为1.43 亿元、2.37 亿元和3.93 亿元，同比增速分别为-77.8%、66.4%和65.7%，以4 月29 日收盘价计算，对应PE 分别为331.3倍、199.1 倍和120.2 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：创新药研发失败，临床研究进度低于预期，销售额低于预期。

□.王.斌    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司