长虹能源(920239)：高倍率锂电业务同比高增 海内外产能扩充奠定无人机、机器人等赛道布局基础

事件：公司发布2025 年报和2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入44.85 亿元（yoy+22%）、归母净利润2.50 亿元（yoy+27%）、扣非归母净利润2.24 亿元（yoy+27%），毛利率、净利率分别为16.55%、7.05%。2026Q1 公司实现营业收入11.96 亿元（yoy+24%），归母净利润6608 万元（yoy+14%）、扣非归母净利润5973 万元（yoy+15%）。此外，公司发布2025 年年度权益分派预案，拟每10 股派发现金红利4 元（含税），共预计派发现金红利7283 万元。


　　经营回顾：锂电业务下游需求回暖带来订单增加促使高倍率锂电收入yoy+42%、聚合物锂电收入yoy+50%。2025 年，公司碱电、碳电、高倍率锂电、聚合物锂电、其他营收分别为163324 万元（yoy-2%）、2009 万元（yoy+9%）、232075 万元（yoy+42%）、43202 万元（yoy+50%）、7883 万元（yoy+37%），毛利率分别为18.89%（yoy-1.57pcts）、16.68%（yoy-1.81pcts）、12.67%（yoy+2.23pcts）、14.24%（yoy-0.85pcts）、94.65%（yoy+8.43pcts）。2025 年高倍率锂电收入及聚合物锂电收入同比增长幅度较大，主要系锂电业务随着下游客户端去库存结束，需求逐步恢复增长，公司加大市场拓展力度，新增国内外知名客户，营业收入同比实现较大增长。区域方面，2025 年公司境内、境外分别营收317687 万元（yoy+22%）、130807 万元（yoy+24%），毛利率分别为15.91%（yoy+0.98pcts）、18.08%（yoy-2.59pcts）。


　　2025 年成就：高倍率锂电业务21700 系列销量大增，聚合物锂电业务开展硅碳电池、固液电池等技术创新；泰国工厂按期投产。业务布局：公司积极构建碱电、小聚、锂电全系列生态，碱电业务稳固核心基本盘，同时积极拓展自有品牌市场；聚合物锂电业务持续优化产品与区域布局，物联网终端、3C 数码等产品收入同比增长，国际市场渗透力同步增强；高倍率锂电业务聚焦高价值产品拓展，持续优化产品结构，21700 系列销量大幅提升。技术创新：碱电业务超高性能产品研发取得突破，全纸包装能力建成落地，同时积极参与国标修订，行业话语权进一步增强；聚合物锂电业务围绕高能量密度、高安全性和高稳定性，开展硅碳电池、固液电池等技术创新，取得多项关键突破并具备量产条件；高倍率锂电业务开发出多款性能领先、市场竞争力强的高倍率产品，打通全极耳产品量产路径。产能释放：公司通过泰国碱电工厂建成投产、湖南聚合物锂电产线扩建与江苏泰兴高倍率锂电四期落地，构建内陆与沿海、境内外协同的供应格局。


　　2026 年看点：前瞻布局高倍率锂电在二轮车、无人机、机器人、BBU 等新兴赛道的应用场景，积极提升聚合物锂电电芯与PACK 产能及柔性制造能力。碱电业务：公司计划持续巩固大客户合作，积极拓展新客户资源，向综合“解决方案提供商”升级；技术研发方面，推进新材料应用、结构工艺优化、成本设计压降、超级添加剂探索、装备智能升级等专项研究，增强市场差异化竞争力。高倍率锂电业务：公司计划继续深耕电动工具、清洁工具、小型移动储能等传统优势领域，并前瞻布局二轮车、无人机、机器人、BBU 等新兴赛道，培育增长动能，提升高价值客户与产品占比；产品研发方面，聚焦提升倍率性能、优化结构与材料体系，高效推进大客户定制产品开发，加快重点型号产品性能提升与量产，加紧针刺合格电池研发；高倍率锂电业务充分释放现有产能，且计划系统布局海外市场，稳固国内细分市场头部地位。聚合物锂电业务：公司计划立足3C 数码、物联网等战略重心，发力无人机、机器人等新兴领域，扩大客户规模，推动客户结构向高端转型；产品研发方面，持续半固态电池技术攻关，深化叠片、多极耳等工艺研究，针对移动电源新国标加快安全电池研发量产，加速提升PACK 专业定制能力；产能升级方面，围绕电芯制造升级，系统规划叠片、圆柱及PACK 等中长期产能升级，提升设备自动化与智能化水　　平。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为2.99、3.63 和4.44 亿元，对应PE 为19、16、13 倍。我们认为，公司三大业务协同发力，凭借差异化技术优势与全球化布局，或将持续巩固细分市场领先地位，成长为兼具技术深度与市场广度的能源解决方案服务商。我们看好公司未来发展潜力，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料供应及价格波动风险、控股股东不当控制的风险、汇率波动风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司