迈瑞医疗(300760)2026年一季报点评：国内短期承压 海外发展势能强劲

投资要点


　　事件：公司发布2026 年一季报，2026Q1 公司实现营业收入83.52 亿元（+1.39%，同比，下同）；净利润24.27 亿元（-9.88%）；扣非净利润22.96亿元（-9.25%）；经营性现金流净额13.81 亿元（-7.59%），国内设备招采弱复苏背景下，公司2026Q1 业绩符合我们预期。


　　2026Q1 欧洲和发展中国家增长迅猛。分区域来看，国际收入增长15.70%，美元口径同比增长20%，国际收入占比达到53%。其中欧洲市场延续亮眼表现，增长超过25%，三大产线全部发力。发展中国家增长15%，美元口径同比增长19%。2026 年国际业务有望延续快速增长趋势，其中发展中国家和欧洲市场引领增长，国际收入占比进一步提升。


　　2026Q1 国内新兴业务势能强劲。2026Q1，公司国内收入同比下降11.13%，IVD 市占率稳步提升。国内新兴业务势能强劲，收入13.98 亿（+18.22%），占公司国内营收比例达23%，公司微创外科业务中的高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量，微创介入业务26Q1 收入实现同比增长25%，动物医疗业务26Q1 实现双位数增长，其中国际动物医疗业务同比增长15%。IVD 收入31.93 亿元（+4.96%），国际IVD 增长超过20%，国际免疫增长超过30%，国际新增TLA 订单11 套。我们看好未来公司免疫、生化、凝血业务市占率进一步提升。


　　盈利预测与投资评级：考虑到国内招投标有待恢复，我们将公司2026-2027 年归母净利润由123.90/144.11 亿元调整为88.11/95.70 亿元，预计2028 年归母净利润为104.75 亿元，对应当前市值的PE 为23/21/19X，考虑到公司海外市场及新兴业务发展势能强劲，维持“买入”评级。


　　风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险等，并购整合不及预期风险等。

□.朱.国.广    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司