三一重工(600031)：业绩超预期 龙头韧性彰显

事件：三一重工发布2026 年一季报。2026Q1，公司实现营业总收入241.47亿元，同比+14.03%，归母净利润24.81 亿元，同比+0.46%，业绩表现超预期，龙头韧性凸显。


　　海外景气度提升，公司收入增速领先。2026Q1，挖机行业总销量7.33 万台，同比+19.49%，其中内销、出口分别同比+8.25%、+36.06%；工程机械主要品类出口销量同比“9 增2 降”，行业出口额160.7 亿美元，同比+24.3%，海外景气度边际向上。公司层面，2026Q1 营收同比+14.03%，增速领跑行业、份额提升突出，自2024Q3 以来单季收入已连续7 个季度实现10%以上增长。


　　公司作为国际化领先的挖机龙头，2026 年有望充分受益海外需求景气向上。


　　极具韧性的盈利能力，领跑行业的现金流表现。2026Q1，公司实现毛利率、净利率27.48%、10.5%，同比+0.64pct、-1.39pct；期间费用率合计17.47%，同比+4.83pct，其中销管研费用率同比-0.22pct，主要系汇兑损失导致财务费用率同比+5.05pct（绝对值上由-3.7 亿元增长至7.98 亿元）。公司毛利率凭借国际化、高端化、电动化稳步提升；净利率受汇率短期波动较大影响下仅微降，剔除汇兑后经营性归母净利实现超越收入的增长；经营性现金流35.41亿元，净现比达1.43，持续领跑行业。公司在汇率不利影响下，2026Q1 兼顾收入增长、盈利能力与现金流，交出了亮眼的高质量发展答卷。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年收入分别为1029.13、1189.89、1372.88 亿元，同比增长15%、16%、15%；归母净利润分别为103.47、132.42、160.45 亿元，同比增长23%、28%、21%；对应PE 分别为18.2、14.2、11.7倍。β 向全面景气升级、欧美市场需求升温，基于海外收入结构、公司有望突出受益；长期看，公司凭借领先的国际化、电动化布局，全球竞争力与市场占有率有望持续提升；同时，公司资产质量与风险管控领先行业，看好公司EPS 与PE 共振双击；维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：国内市场复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，新兴业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加

□.郭.倩.倩./.高.杨.洋./.朱.鹏.丞    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司