神州数码(000034)：营收快速增长 自有品牌业务表现良好

公司公告2026年一季报，2026年一季度实现营业收入405.57亿元，同比增长27.62%，实现归母净利润2.36亿元，同比增长8.62%，实现扣非归母净利润2.33亿元，同比增长4.14%。


　　平安观点：


　　公司一季度营收同比快速增长。根据公司公告，公司2026年一季度实现营业收入405.57亿元，同比增长27.62%。相比公司2025年12.16%的营收增速，公司2026年一季度营收增长呈现加速态势。在利润端，公司2026年一季度实现归母净利润2.36亿元，同比增长8.62%，实现扣非归母净利润2.33亿元，同比增长4.14%，公司利润端实现稳健增长。根据公司2025年年报，公司2025年归母净利润、扣非归母净利润分别为5.23亿元、7.03亿元，同比分别下降30.52%、30.70%。公司2025年利润有所承压，我们判断，主要是因为，公司2025年毛利率同比下降0.81个百分点（公司2025年毛利率为3.40%）。相比2025年利润端的表现，公司2026年一季度利润端表现趋势向好。


　　公司2026年一季度毛利率和期间费用率均同比下降。公司2026年一季度毛利率为3.37%，同比下降0.36个百分点。公司2026年一季度期间费用率为1.89%，同比下降0.58个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.11%、0.23%、0.24%、0.31%，分别同比下降0.38/0.07/0.06/0.07个百分点。


　　公司自有品牌业务表现良好，数云及软件业务收入实现平稳增长。当前，我国人工智能服务器市场景气度持续高企。根据浪潮信息、IDC联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》数据，我国人工智能服务器市场规模2024年达到190亿美元，同比增长86.9%，2028年将达到552亿美元，2024至2028年CAGR为30.6%，我国人工智能算力投入，自有品牌AI Infra.矩阵多点开花，覆盖云网边端的全域算力布局进一步完善。其中，神州鲲泰聚焦AI大模型训推与通用计算场景，基于“鲲鹏+昇腾”技术路线推出包括KunTai A989 I3超节点服务器、KunTai W916 AI推理工作站、KunTaiR626 K2训推一体服务器在内的多款重磅新品，以及OpenClaw本地化部署方案、全面支持DeepSeek V4的多元算力方案，全面满足企业级客户数据中心AI推理、大模型训推、本地化“养虾”的多样化场景的算力需求，打造兼顾极致算力、高带宽与高可靠性、高稳定性，且灵活适配的算力底座。在订单方面，公司自有品牌产品签单成果显著。公司互联网行业再突破，大客户签约额近百亿，并中标多个亿级新项目；深耕政企、金融等行业，神州鲲泰先后中标浦发银行1.6亿元服务器订单、中信银行CANN生态信创大模型服务器采购等重点项目，全线主力产品入围中央直属机关及全国人大机关2026年度采购。


　　根据公司微信公众号数据，2026年一季度，公司自有品牌产品及服务业务收入实现18.9亿元，同比高速增长44.1%。


　　此外，在数云及软件业务领域，公司一季度积极响应各行业上云用数及AI应用需求，持续深耕医药、零售、汽车等行业，大项目签约额显著增长，先后中标多家头部车企的千万级项目，数云业务及服务收入实现8亿元，同比增长7%；以神州问学为代表的AI软件及服务业务商业化提速，商机规模突破2.9亿元，业务收入同比大增214%。公司AI软件及服务业务表现亮眼，未来有望成为公司利润端的重要增长点。


　　盈利预测与投资建议：根据公司的2025年年报和2026年一季报，我们调整公司业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为9.22亿元（前值为13.32亿元）、11.72亿元（前值为16.11亿元）、15.30亿元（新增），对应EPS分别为1.27元、1.62元、2.11元，对应4月30日收盘价的PE分别为29.6、23.3、17.9倍。2026年一季度，公司AI算力自有品牌产品收入实现高速增长；以神州问学为代表的AI软件及服务业务商业化提速，收入增长表现亮眼。我们认为，公司虽然2025年利润承压，但未来将深度受益我国人工智能算力产业发展机遇、以及企业上云与数字化智能化转型升级大势，业绩将恢复增长，成长空间将进一步打开。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）公司IT分销业务发展不及预期。传统的IT分销业务毛利率低、资金消耗大，是一个极度考验公司运营效率的行业。如果公司的管理能力不能持续保持在高水平或者市场竞争进一步加剧，则公司IT分销业务未来发展将存在不达预期的风险。2）公司数云业务发展不达预期。公司数云业务加速重点行业客户拓展。但如果未来公司的客户拓展进度不理想或不能持续维持与客户的紧密合作关系，则公司的数云业务增速将存在低于预期的风险。3）公司自有品牌业务发展不达预期。公司自有品牌产品在互联网、政企、金融等行业持续突破，市场覆盖能力不断增强，但如果公司不能持续保持技术迭代升级或者市场拓展不及预期，则公司自有品牌业务发展将存在不达预期的风险。

□.闫.磊./.黄.韦.涵./.刘.云.坤    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司