德赛西威(002920)2026年一季报业绩点评：Q1经营稳健 无人车与机器人开启新增长

事件：公司发布2026 年一季报，2026 年Q1，公司实现营业收入64.95 亿元，同比-4.37%，环比-36.45%，实现归母净利润4.61 亿元，同比-20.74%，环比-30.69%， 实现扣非归母净利润4.76 亿元，同比-4.21%， 环比-31.00%。


　　Q1 业绩稳健，表现好于整体车市，智能驾驶业务放量但毛利承压，国际化布局提速，通过费用良好管控实现盈利能力的稳定。公司Q1 业绩主要受车市销量承压影响，2026 年Q1 汽车销量同比-5.6%，乘用车销量同比-7.6%，公司收入降幅小于行业整体，业绩稳健，智能驾驶营收占比达29.79%，同比增长32.6%。2026 年Q1， 公司毛利率为18.60%，同比-1.92pct，主要受存储芯片涨价与业务结构调整影响， 智驾业务毛利率同比降低3.55pct 至16.36%，主要是由于主机厂降价压力及竞争加剧（如华为、新势力自研）。国际化方面，公司境外营收占比提升至7.4%，欧洲工厂产能爬坡，墨西哥工厂量产，日本获智驾项目定点，支撑长期成长。


　　2026 年Q1 公司研发/ 销售/ 管理/ 财务费用率分别为9.34%/0.97%/2.07%/0.15% ， 同比分别-0.31pct/-0.07pct/-0.10pct/-0.26pct，通过良好的费用管控对冲毛利率下滑影响，实现盈利能力的稳定，2026 年Q1 公司扣非归母净利率为7.33%，同比+0.01pct。


　　在手订单保持高速增长，智能化产品持续迭代夯实市场龙头地位：2025 年公司新项目订单年化销售额突破350 亿元，同比+29.6%，超过营收增速，分业务板块来看，2025 年智能驾驶业务新项目订单年化销售额超过130 亿元，同比增长超过30%，新产品方面，2025 年公司首发硬件平台+软件算法+系统集成全栈辅助驾驶解决方案及舱驾融合全栈解决方案，进一步完善了全栈服务体系，单芯片舱驾一体平台即将启动规模化量产；2025 年智能座舱业务新项目订单年化销售额超过200 亿元，同比+25%，新产品方面，基于单芯片与多芯片方案的中央计算平台已拿下国内多家头部客户订单，基于全新AI 芯片推出第五代智能座舱平台，开发的A 柱到A 柱曲面Mini Led 显示方案获得奇瑞汽车及海外客户订单，新一代整车域控制器斩获理想、捷途等客户订单，即将量产首个AR-HUD 产品。


　　布局低速无人车与机器人域控产品，带来增长新动能：2025 年9 月公司发布车规级低速无人车品牌“ 川行致远”，首创全车规级开发体系与六项行业首发技术，搭载全栈自研的L4 级自动驾驶系统，具备25°超强爬坡、6 年或者30 万公里车规级电池等硬核性能，配备360°无死角感知、双芯片冗余等多重安全防护，通过全线控底盘与模块化上装的设计架构，可适配工业园区、物流配送等多元高价值场景。2025 年11 月，公司发布机器人智能基座AI Cube，同时，公司与多家具身智能企业推进深度合作及落地事宜，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026 年实现量产交付。公司在智能驾驶域控产品的软硬件全栈自研能力与外延助力公司开拓低速无人车与机器人域控两大新业务，顺应无人物流车与机器人市场蓬勃发展的产业趋势，有望为公司未来发展带来新动能。


　　投资建议：预计2026 年-2028 年公司将分别实现营业收入391.35 亿元、457.64 亿元、515.99 亿元，实现归母净利润29.65 亿元、34.88 亿元、39.81亿元，摊薄EPS 分别为4.97 元、5.85 元、6.67 元，对应PE 分别为20.81 倍、17.69 倍、15.50 倍，维持“ 推荐”评级。


　　风险提示：下游客户销量不及预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

□.石.金.漫./.秦.智.坤    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司