隆基绿能(601012)：BC和储能业务双轮驱动

公司发布2025 年年报，2025 年实现营收703.47 亿元，同比减少14.82%，归母净利润-64.20 亿元，扣非后净利润-73.62 亿元，亏损额同比缩窄；拟不派发现金红利。公司同时发布2026 年一季报，一季度实现营收111.92 亿元，同比减少18.03%，归母净利润-19.20 亿元。


　　平安观点：


　　组件业务盈利水平下降拖累业绩，费用管控成效显著。2025 年公司实现硅片出货量111.56GW，其中对外销售48.57GW；组件出货量86.58GW；电池对外销量4.31GW。电池组件业务作为公司核心主业，2025 年营收规模599.2 亿元，同比减少9.67%，毛利率同比减少6.08 个百分点至0.19%，组件业务盈利水平的下降对公司经营业绩形成重要拖累。在经营承压的背景下，公司加强了费用等方面的管控，2025 年销售费用和管理费用分别同比大幅下降29.96%和23.67%，销售、管理、研发合计的费用率8.81%，同比下降1.06 个百分点。另外，2025 年资产减值损失29.92亿元，同比减少约57 亿元，对当期业绩形成正向作用。


　　2026 年BC 组件出货占比有望明显提升。2025 年，BC 电池量产单线产出大幅提升，良率达到98.5%，主流版型HPBC2.0 组件规模量产平均功率650W-660W，最高功率达670W，量产最高转换效率达24.8%。基于HIBC 技术的高端EcoLife 组件量产效率25%，登顶全球权威光伏媒体TaiyangNews 组件商业化量产效率榜首。公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（AC M）技术平台，实现了BC 新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，预计2026 年6 月将建成20GW 产线。截至2025 年底，公司HPBC2.0 电池自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能规模达11GW。2025 年BC 组件销量22.87GW，占组件出货的26.4%；2026 年一季度组件出货量12.62GW，其中BC 组件销量8.34GW；根据公司经营计划，2026 年组件出货量80GW 左右，其中BC 组件出货量占比65%以上。

□.皮.秀./.李.梦.强    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司