日月股份(603218)首次覆盖：风电铸件龙头 开启核电第二增长曲线

在风电行业装机高增的背景下，公司2025 年收入与扣非后归母净利润均实现较大增长。2026 年中标西核设备M6 号容器球墨铸铁铸件项目，正式进军核乏燃料罐市场。


　　投资要点：


　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为7.14、8.24、9.55 亿元，对应每股收益分别为0.69、0.80、0.93 元，可比公司2026 年PE 均值为16X，考虑公司在核电等领域的潜力，给予公司2026 年22X PE，目标价为15.24 元，给予“增持”评级。


　　2025 年营业收入快速上涨，费用率明显走低。（1）公司2025 年球墨铸铁类产品营收占比92.39%，毛利率17.8%。分地区看，2025 年国内/国外的营收分别同比+36.84%/+15.96%，占比84.96%/13.66%，对应毛利率15.27%/28.39%，同比+0.30pct/-1.24pct。（2）2025 年公司营收62.56 亿元，同比+33.21%，扣非归母净利润5.22 亿元，同比+56.77%，毛利率为 16.93%，同比-0.41pct，期间费用率6.37%，同比-1.60pct。（3）公司目前已形成70 万吨/年铸造产能、42 万吨/年精加工产能，原 “年产 22 万吨大型铸件精加工项目” 已建成 10 万吨。2026 年4 月，公司将“年产22 万吨大型铸件精加工生产线建设项目”重新论证继续实施、变更部分实施地点、调整投资金额和内部投资结构并延期，建设周期延长至2028 年6 月30 日。


　　全球风电装机容量持续攀升，核乏燃料罐市场成功打开。（1）风电：


　　GWEC 预测，全球风电新增装机2025-2030 年的年均复合增长率为5.2%，新增装机容量预计将连续创下历史新高，2025-2030 年全球海上风电装机的CAGR 为29%。（2）核乏燃料罐：据《钢制乏燃料运输容器制造通用技术要求（征求意见稿）》编制说明，到2030 年，在不考虑再新建核电站情况下，我国核电站乏燃料累积存量将达到23000 吨，核电站乏燃料累积外运量超过10000 吨，当年外运量近1300 吨，单罐单次运输约17 吨，公司已获得西核批量化生产订单。


　　风电主业优势稳固，多元布局开辟全新成长赛道。公司风电铸件国内市占率达35%，全球市场占有率达25%，是全球主要风电主机制造企业的重要供货商，客户认可度与品牌信任度持续提升，业务量稳步增长。继核电业务成功开拓，在合金钢领域，公司成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，实现批量出货，为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。此外，公司于 2025 年下半年与相关科研院所签约共建高温合金研发中心，开启产业化进程新赛道。


　　风险提示：原材料价格波动，竞争加剧，风电装机不及预期等

□.徐.强./.马.菁.菁    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司