上海能源(600508)：煤炭产销利润全面增长 非煤板块协同发力

煤炭产销利润全面增长，非煤板块协同发力。维持“买入”评级


　　公司发布2026 年一季报，2026Q1 公司实现营业收入19.49 亿元，同比+12.26%；实现归母净利润0.74 亿元，同比-29.28%；实现扣非归母净利润0.77 亿元，同比-25.56%。考虑到公司电力、铝加工业务毛利改善，转型项目逐步推进，我们维持2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为6.58/6.95/8.32 亿元，同比+198.6%/+5.6%/+19.6%；EPS 为0.91/0.96/1.15 元，对应当前股价PE 为15.2/14.4/12.1 倍。考虑到公司转型稳步推进，新疆新矿投产在即，叠加超高比例分红，公司长期投资价值凸显。维持“买入”评级。


　　煤炭产销规模扩大，非煤业务稳步提升


　　煤炭业务： 2026 年Q1，公司原煤产量232.77 万吨，同比+28.09%；商品煤产量166.99 万吨，同比24.67%；商品煤销量152.85 万吨，同比+26.47%。商品煤价格承压，但成本控制效果显著；2026 年Q1 公司吨煤平均售价811.6 元/吨，同比-5.3%；吨煤平均成本同比下降6.9%至601.96 元/吨。煤炭板块整体以量补价，2026 年Q1 实现商品煤销售收入10.87 亿元，同比+17.54%；整体商品煤销售毛利2.81 亿元，同比+23.63%。


　　电力、铝加工及其他业务：2026 年Q1，公司电力板块发电量11.37 亿千瓦时，同比大增26.6%；设备制修量0.56 万吨，同比高增33.3%；铁路货运量304.85万吨，同比增长6.8%。铝加工业务总量2.84 万吨，同比微降1.7%，但结构持续优化：高附加值的成材制造增长同比5.6%，传统来料加工同比下降7.3%。


　　高比例分红彰显价值，转型项目稳步推进


　　高分红回报股东，凸显长期投资价值：公司2025 年度利润分配预案诚意十足，拟每10 股派发现金红利3 元、送红股3 股、转增1 股，现金分红比例高达98.36%，充分体现了公司对股东回报的高度重视。


　　新疆新矿投产在即，煤炭业务迎增长：公司重点项目中煤能源新疆鸿新煤业有限公司苇子沟煤矿项目（建设规模240 万吨/年）建设顺利，已进入三期施工，并进入首采工作面顺槽施工阶段，有望成为公司未来重要的产量及利润增长点。


　　新能源布局加速，转型路径清晰：公司加速向新能源领域转型，龙东煤矿采煤沉陷区16.5 万千瓦光伏项目已实现全容量并网发电，沛县基地二期20.4 万千瓦光伏项目已开工建设。公司明确将在江苏本部打造“源网荷储”一体化示范基地、国家百万千瓦级采煤沉陷区生态治理清洁能源大基地和综合能源示范基地，为公司长远发展打开新空间。


　　风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。

□.王.高.展./.程.镱    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司