伟创电气(688698)：泰国机器人合资公司注册登记

伟创电气发布一季报，2026 年Q1 实现营收4.68 亿元（yoy+20.98%、qoq-21.46%），归母净利4830.53 万元（yoy-14.74%、qoq+26.62%），扣非净利4471.11 万元（yoy-18.79%）。我们认为公司收入同比增长，但利润同比下滑，主要系上游成本压力增加，以及汇兑等因素造成费用率增加。


　　公司持续提升变频器、伺服等领域市占率，加速人形机器人等产品进展，我们看好公司主业稳健增长和人形机器人业务未来发展前景，维持“买入”评级。


　　2026Q1 公司毛利率同比有所承压，汇兑等因素拖累净利率


　　26Q1 公司毛利率35.60%，同比-2.12pct，净利率11.54%，同比-2.87pct。


　　26Q1 公司期间费率合计23.89%，同比+1.25pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为7.05%/4.93%/11.81%/0.10%，同比-0.35/+0.51/-0.90/2.00pct。


　　财务费率同比增加较多，我们认为主要系汇兑等因素影响。公司毛利率下降，我们认为主要系收入结构变化，以及一季度上游铜、铝、芯片等因素影响公司成本。长期看我们认为公司有望通过优化成本结构和规模效应削减成本上升带来的压力。


　　泰国合资机器人公司注册登记，有利于公司对接北美机器人客户


　　在人形机器人领域，公司发布了多规格电机与驱动器，包括灵巧手系列电机、直线执行器电机、旋转执行器电机6-23mm 短款无刷空心杯电机和轮毂电机，实现机器人、物流、配送等多领域应用。合资公司依智灵巧发布了YZ-T6系列6DOF 腱绳仿生驱动灵巧手，合资公司伟达立发布包括超短款谐波模组、行星关节模组、摆线关节模组、轴向磁通关节模组在内的四大系列关节模组。4 月27 日公司发布公告，公司收到了机器人合资公司荣创智控的注册登记证书。荣创智控是公司与浙江荣泰共同成立的泰国机器人合资公司，主要从事机电一体化组件、智能传动系统及配套产品的研发及生产，共同开发应用于智能机器人机电一体化业务。浙江荣泰全资子公司RONGTAIELECTRICMATERIALPTE.LTD. 和伟创电气全资子公司VeichiElectric(HongKong)PrivateLimited 各持股50%。海外机器人产能的布局有利于公司进一步对接北美机器人大客户。


　　盈利预测与估值


　　我们维持预测公司26-28 年归母净利润为3.31/3.96/4.72 亿元，对应EPS为1.55/1.85/2.21 元。可比公司2026 年iFind 一致预期PE 均值为57 倍，给予公司2026 年57 倍PE，对应目标价为88.35 元（前值89.9 元，对应26 年58 倍PE）。


　　风险提示：新产品市场推广不利；汇率波动；人形机器人业务进展不及预期

□.倪.正.洋./.刘.俊./.杨.云.逍    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司