涛涛车业(301345)：海外产能爬坡有望加速份额获取

涛涛车业发布一季报，2026 年Q1 实现营收10.59 亿元（yoy+65.66%、qoq-9.38%），归母净利1.76 亿元（yoy+104.50%、qoq-15.96%），扣非净利1.74 亿元（yoy+102.93%），高尔夫球车贡献核心收入、利润增量。


　　公司高尔夫球车海外终端需求旺盛，渠道加密+产能爬坡驱动下份额有望进一步提升。维持“买入”评级。


　　高尔夫球车带动营收同比高增，毛利率显著改善


　　Q1 公司营收同比高增65.7%，环比稍有走弱，系中小排量全地形车、平衡车等产品进入销售淡季，高尔夫球车销量仍同比高增。26Q1 毛利率40.9%，同比+3.7pct、环比+1.4pct，高附加值的电动高尔夫球车等大单品收入占比提升带来的盈利结构优化以及规模效应显现。费用端26Q1 销售/管理/研发费用率分别9.45%/4.68%/1.90% ， 同比-4.0/+0.1/-1.6pct ， 环比-0.2/+1.5/-2.2pct，财务费用率同比+4.9pct，环比+1.9pct 至4.21%，系汇兑波动影响，实际经营利润表现更佳。


　　提价+产能爬坡共振，利润有望快速释放


　　产能端，美国CBP 或加大对转口贸易等行为打击，而公司美国本土制造基地3 条产线均已正常生产，产能已基本满足销售需求，后续有望受益贸易政策收紧带来的竞争格局优化。渠道端，公司DENAGO 品牌25 年新增100家优质经销商，TEKO 第二品牌持续补充年轻化与连锁渠道覆盖。我们认为随着渠道密度提升与美国本土产能持续爬坡，公司在北美球车市场有望继续抢占份额。盈利端，公司3 月针对材料价格上涨、钢铝关税、人民币升值等情况，提高球车批发价，4 月再度提高批发和终端零售价，或将有效对冲外部不利影响，保持高盈利。


　　智能化产品线扩张打开新空间


　　高尔夫球车方面，公司球场用车取得初步突破，有望补充应用场景。与此同时，公司加大对智能化投入，在杭州和重庆设立研究院，并启动美国研究院组建工作。公司智能产品品牌GOLABS，首台智能产品样机已亮相PGASHOW 展会，后续计划依托自有渠道推广。智能化相关产品将为公司提供全新增长契机。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司26-28 年归母净利润预测为11.87/16.85/21.95 亿元，可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为16.8x，考虑到公司全球化产能布局领先，具备强势定价能力以传导外部成本风险，我们给予公司26E 28.5x PE，目标价310.05 元（前值290.29 元，对应26E 27X PE），维持“买入”。


　　风险提示：全球贸易政策变化风险；短期内新产品盈利能力不及预期。

□.宋.亭.亭./.陈.诗.慧    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司