立讯精密(002475)：26Q1经营性增长超预期 AI通讯发展前景广阔

事件：公司发布2026 一季报和2026 年二季度业绩预告：


　　1）26Q1：营收838.9 亿，yoy+35.8%，归母36.6 亿，yoy+20.2%，扣非27.8 亿，yoy+15.2%；毛利率11.9%，yoy+0.7pct，qoq+0.5pct，业绩符合此前预告。


　　2）26Q2 预告：预计2026Q2 归母净利润41.8~44.5 亿元（yoy+16.1%~23.6%），中值43.2 亿元（yoy+19.8%），扣非归母34.8~39.4 亿元（yoy+9.1%~23.5%），中值37.1 亿元（yoy+16.3%）。


　　消费电子：果链基本面强支撑，苹果AI 叙事&OAI 手机打开增长空间。


　　26Q1 在汇兑负向影响下（财务费用同比增加10.8 亿，公允价值变动收益同比增加2.3亿），公司归母净利润仍实现20%同比增长，经营韧性凸显。其中，26Q1 对联营企业和合营企业的投资收益13.8 亿，较25Q1 的5.3 亿同比大幅增长160%，增量主要来自于大客户手机组装，看好大客户销量增长+公司份额&利润率提升趋势。


　　展望26-28 年，全新Siri 发布与中国区Apple Intelligence 上线有望带动AI 叙事重启并缩短换机周期，叠加折叠屏/20 周年/AI 眼镜/智能穿戴硬件等大客户端侧硬件创新，以及OpenAI 手机/穿戴等新硬件，公司消电主业有望持续向上。


　　通讯业务：26H2 铜连接有望加速增长，看好光连接发展前景。


　　1）铜连接：公司224G 铜连接产品批量供应国内外客户，26H2 有望开启高速成长；CPC 已在多家客户开展验证，首家大客户预计27Q3-Q4 批量，有望打开铜互联新增长空间。


　　2）光连接：公司800G 已批量交付多个北美客户，1.6T 光模块进入规模化商用初期，批量出货稳步推进。伴随光模块向1.6T/3.2T 升级进程中良率&自动化率要求逐步提升，公司精密组装&自动化生产优势有望逐渐凸显。公司在预研端率先实现12.8TXPO+CPC+散热解决方案落地，并加速落地1.6T LRO/LPO 及3.2T NPO 技术，持续关注验证进展。


　　3）散热&电源：公司服务器液冷&电源领域布局全面，关注头部客户导入进展。


　　汽车业务：莱尼并表强化协同，利润释放有望加速。


　　莱尼并表有望显著提升立讯与莱尼在研发、采购、客户拓展、销售渠道方面的协同效应，预计27 年项目定点规模较2024 年增长约30%。此外立讯有望凭借智能制造与成本管控经验优化莱尼盈利水平，25 年已超预期实现盈利，预计27 年净利率达3.5%左右，29 年净利率超5%，利润释放有望加速。


　　投资建议：预计公司2026-28 年归母净利润为216/269/339 亿元，对应PE 估值23/18/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期。

□.王.芳./.杨.旭./.洪.嘉.琳    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司