凯格精机(301338)2025年年报及2026年一季报点评：营收强劲增长 盈利能力持续提升

事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入11.6 亿元，同比增长34.9%，归母净利润1.9 亿元，同比增长164.8%，扣非归母净利润1.8 亿元，同比增长186.2%。2026 年Q1，公司实现营收3.4 亿元，同比增长72.8%，归母净利润0.6 亿元，同比增长95.7%。


　　点评：


　　营收强劲增长，盈利能力持续提升：2025 年，公司营收同比大幅增长，主要系全球人工智能投资扩张、消费电子市场复苏等需求驱动以及公司市场占有率得到稳步提升，公司的多项业务营收实现大幅增长，其中锡膏印刷设备、点胶设备、柔性自动化业务分别实现营收7.4、1.4、0.9 亿元，同比分别增长67.0%、57.5%、24.2%；公司综合毛利率同比大幅提升9.1pct 至41.3%，主要系高毛利锡膏印刷设备出货占比提升等因素影响，期间费率同比下降1.9pct 至21.9%，经营降本增效和规模效应提升明显；公司归母净利润实现较快增长，主要得益于营业收入的稳步增长及综合毛利率的提升，归母净利率同比提升7.9pct 至16.2%，盈利能力明显增强。2026 年Q1，公司订单需求保持强劲，营收延续高速增长，归母净利率为19.1%，同比提升2.2pct，环比提升1.9pct，盈利能力持续提升。


　　AI 服务器和光模块等需求驱动，公司多款产品出货需求旺盛：公司坚定落实“公共技术平台+多产品+多领域”的研发布局，实现产品从单个“单项冠军”迈向多个“单项冠军”的战略，其中，锡膏印刷设备不断巩固单项冠军的市场地位，提升高端市场及高精密印刷市场的占有率，随着AI 服务器和智能手机对高精度装联需求的提升，公司高精度锡膏印刷机出货需求将不断提升；柔性自动化设备精准卡位光模块赛道，推出业界首创解决方案并实现海外批量交付，并进一步推出1.6T 光模块自动化组装产品线；为适应封装工艺向CoWoS /CoWoP 的技术演进，公司已前瞻性开发并储备了3D 钢网印刷、植球、智能点锡等关键技术。


　　盈利预测、估值与评级：考虑公司下游需求旺盛及公司盈利水平提升明显，我们上调公司2026-2027 年归母净利润预测为3.7/5.9 亿元（分别上调36.0%、52.2%），新增公司2028 年归母净利润预测为8.5 亿元，当前股价对应公司2026-2028 年PE 估值分别为55/35/24 倍。AI 服务器需求上升为公司高端锡膏印刷设备进一步打开业务空间，光模块自动化组装产品线具备较大增长潜力，公司未来业绩增长可期，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，宏观经济波动风险等。

□.黄.帅.斌./.庄.晓.波./.陈.奇.凡    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司