赣锋锂业(002460)：Q1业绩环增 深化上下游一体化布局

赣锋锂业发布一季报，2026 年Q1 实现营收91.96 亿元（yoy+143.81%、qoq+8.74%），归母净利18.37 亿元（yoy+616.34%、qoq+15.74%），扣非净利14.19 亿元（yoy+685.83%）。受益于未来储能新需求增长以及供给端潜在扰动碳酸锂价格有望继续上行，作为锂资源行业龙头，维持公司“增持”评级。


　　Q1 业绩环比增长，受益于碳酸锂涨价以及公允价值变动净收益扭亏根据Wind 数据，国内碳酸锂价格26 年Q1 均价为15.4 万元/吨，环比提升74.8%。费用方面，期间费用率为10.54%，环比下降3.02pct。公允价值变动净收益扭亏，转为2.17 亿元。


　　深化上下游一体化布局，资源+冶炼持续扩张


　　Cauchari-Olaroz 项目一期运营生产表现良好，产能利用率不断提高，2025年共计生产3.41 万吨碳酸锂，预计2026 年生产3.5 万吨-4 万吨碳酸锂。


　　Cauchari-Olaroz 项目的二期规划年产能4.5 万吨LCE；Mariana 锂盐湖项目一期规划年产能2 万吨氯化锂生产线正式投产并逐步释放产能。


　　Goulamina 锂辉石项目一期已建成投产并逐步释放产能，2025 年全年产出精矿33.66 万吨，为公司提供优质稳定且低成本的锂精矿；塞拉利昂邦巴利锂矿采选生产规模为200 万吨/年，目前项目正处于基础建设中；MountMarion 锂辉石项目计划对项目进行选矿工艺升级，增加浮选装置，升级后产能预计为60 万吨折6%高品质精矿。四川赣锋年产5 万吨锂盐项目于上半年完成生产线调试，产能逐步释放，碳酸锂产能满负荷生产；青海赣锋一期年产1,000 吨金属锂项目处于试生产阶段，生产线爬坡至最优状态。


　　电池业务广泛拓展，固态电池推进突破产业化门槛公司高性能电芯电池系统电量覆盖10kWh-1000kWh，可广泛应用于重卡、矿卡、轻卡、轻客、公交、环卫等各类商用车型，具备低成本、高可靠、高集成、平台化等优势；公司在两轮车动力电池领域精准设计与研发，满足各类市场需求，具备低温充电、低成本与高安全的优势；公司固态电池同步推进硅碳与锂金属负极双路线突破产业化门槛，以金属锂负极技术为核心，推动高比能电池量产进程。2025 年首款500Wh/kg 级10Ah 产品实现小批量量产，树立锂金属电池产业化标杆；硅基体系实现320-480Wh/kg 产品梯度布局，其中320Wh/kg 电芯循环寿命突破1000 次，480Wh/kg 技术储备达行业顶尖水平。


　　盈利预测与估值


　　受益于锂价上行，我们上调公司26-28 年归母净利润至71.10/86.68/99.46亿元（较前值分别上调10.0%/14.7%/14.3%），对应26-28 年EPS 为3.39/4.13/4.74 元。可比公司26 年IFind 一致预期PE 均值为29.2 倍，我们给予公司26 年29.2 倍PE，对应目标价98.99 元（前值92.4 元，对应26 年30 倍PE），按照公司近3 个月平均A/H 溢价率为23.2%（前值24.5%），4 月30 日港元兑人民币汇率为0.88，对应H 股目标价为91.73 港元（前值：


　　84.26 港元）。维持“增持”评级。


　　风险提示：锂价超预期下跌，公司在建项目进展不及预期等。

□.李.斌./.马.俊    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司